符合預(yù)期！美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，4月開始放緩縮表步伐

　　北京時間20日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公布最新利率決議。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)連續(xù)第二次維持基準(zhǔn)利率在4.25%-4.50%區(qū)間不變。

　　在距離此次利率決議公布前10小時，芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率維持4.25%-4.50%的概率為99%，降至4%-4.25%的概率僅1%。此次最新利率決議也符合市場預(yù)期。

　　FOMC聲明顯示，通脹“仍然保持在較高水平”；經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已增加，2025至2027年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.7%、1.8%、1.8%；美聯(lián)儲將于4月1日開始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐，將美債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，MBS減持上限維持在350億美元/月。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲不需要匆忙調(diào)整政策立場，如果勞動力市場疲軟，可以在必要時放松政策；通貨膨脹仍然相對較高，今年通脹取得進(jìn)一步進(jìn)展可能會有所延遲；美國經(jīng)濟(jì)總體強(qiáng)勁，調(diào)查顯示經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，市場信心大幅下滑，但經(jīng)濟(jì)活動尚且沒有；此時是放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減的良好時機(jī)；如果最近兩個月商品通脹數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，這肯定與關(guān)稅有關(guān)。

　　美聯(lián)儲決議公布后，美股三大指數(shù)集體抬升，截至發(fā)稿，道指漲幅擴(kuò)大至1.14%，納指漲1.8%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.4%。大型科技股明顯回暖，特斯拉止跌漲超5%，谷歌、英偉達(dá)漲超3%，亞馬遜、蘋果、臉書、微軟均漲超1%。

　　美元指數(shù)出現(xiàn)高位回落，盤中一度漲0.63%，現(xiàn)漲幅收窄至0.29%。非美貨幣集體反彈，截至發(fā)稿，歐元兌美元跌幅收窄至0.46%，英鎊兌美元跌0.06%，澳元兌美元跌0.16%，日元兌美元由跌轉(zhuǎn)漲，現(xiàn)漲0.3%，離岸人民幣兌美元跌0.06%。

　　COMEX黃金拉升明顯，盤中創(chuàng)下3061.6美元/盎司的歷史新高，截至發(fā)稿漲0.52%，報(bào)3056.6美元/盎司。COMEX白銀止跌回暖，盤中一度跌超2%，現(xiàn)跌幅收窄至1.17%，報(bào)34.41美元/盎司。

　　值得關(guān)注的是，本周，全球市場再迎“超級央行周”，市場普遍預(yù)計(jì)各國央行將保持謹(jǐn)慎，并關(guān)注各國央行對于未來經(jīng)濟(jì)和通脹形勢的研判，以及貨幣政策路徑的指引。

　　日本央行已于3月19日在貨幣政策會議上宣布維持政策利率，將無擔(dān)保隔夜拆借利率誘導(dǎo)目標(biāo)維持在0.5%左右。據(jù)日本共同社報(bào)道，日本央行認(rèn)為，“圍繞(國內(nèi))經(jīng)濟(jì)與物價(jià)的不確定性依然很大”，還表態(tài)將關(guān)注大米價(jià)格飆升導(dǎo)致物價(jià)上行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　英國央行將于3月20日公布利率決議，市場預(yù)期將保持觀望，此前在2月英國央行降息25個基點(diǎn)。印尼央行、瑞士央行、瑞典央行等也將公布利率決議。

　　雖然美聯(lián)儲此次按兵不動，但縮表不可避免被擺上了臺面。

　　美聯(lián)儲此前公布的1月會議紀(jì)要顯示，多位與會者指出，在債務(wù)上限問題得到解決之前，考慮暫?；蚍啪徺Y產(chǎn)負(fù)債表縮減可能是適當(dāng)?shù)摹?/p>

　　路透社報(bào)道指出，美聯(lián)儲官員越來越擔(dān)心，在量化緊縮下減少債券持有量可能會導(dǎo)致貨幣市場出現(xiàn)問題，而美國財(cái)政部在聯(lián)邦債務(wù)限額下管理政府財(cái)政方面面臨限制。

　　華泰證券研報(bào)強(qiáng)調(diào)，美國連續(xù)降息仍受通脹制約，且目前宏觀的核心矛盾可能不在美聯(lián)儲政策上。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體走弱，特朗普政策關(guān)稅以及政府效率部裁員、削減支出等政策拖累企業(yè)預(yù)期和消費(fèi)者信心，經(jīng)濟(jì)動能回落導(dǎo)致美股出現(xiàn)調(diào)整，標(biāo)普500指數(shù)一度下跌近10%。但經(jīng)濟(jì)衰退概率仍然不高，2月新增非農(nóng)15.1萬人，雖不及預(yù)期，但6個月均值仍達(dá)19.1萬人；2月零售銷售對照組環(huán)比回升至1%，消費(fèi)需求有所修復(fù)。此外，2月通脹整體回落，但仍有隱憂，2月核心CPI環(huán)比超預(yù)期降至0.23%，但CPI、PPI所隱含的2月核心PCE環(huán)比達(dá)到0.3%，仍然偏高；隨著3-4月關(guān)稅陸續(xù)生效，通脹有上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　華爾街日報(bào)也稱，美聯(lián)儲此次會議的核心議題并非是否降息，而是如何在經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下調(diào)整其政策框架。盡管通脹數(shù)據(jù)有所下降，為降息提供了空間，但潛在的貿(mào)易關(guān)稅威脅可能迫使美聯(lián)儲采取更為謹(jǐn)慎的立場。

　　展望未來，截至發(fā)稿，芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在5月降息25個基點(diǎn)的概率為19.4%，在6月降息25個基點(diǎn)的概率為54.9%。

　　華泰證券預(yù)測，此后3-4月的美國經(jīng)濟(jì)走勢尤為關(guān)鍵。如果增長動能繼續(xù)快速下行，則不排除聯(lián)儲在年中再度啟動一次降息，平衡增長轉(zhuǎn)弱(但可能避免衰退)和通脹可能回升兩方面的顧慮。預(yù)計(jì)在美國經(jīng)濟(jì)不衰退的情形下，美聯(lián)儲今年降息幅度仍難以超過2次。

　　招商銀行同樣預(yù)測，考慮到美國財(cái)政面臨階段性退坡，美聯(lián)儲或于年中重啟降息托底經(jīng)濟(jì)，全年合計(jì)降息2次(50bp)。