美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變 下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期 4月起放慢縮表

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)在備受關(guān)注的政策會(huì)議上宣布，維持基準(zhǔn)利率在4.25%-4.5%區(qū)間不變，但同時(shí)表示今年稍晚可能會(huì)進(jìn)行降息。

　　在經(jīng)濟(jì)放緩與關(guān)稅影響的雙重壓力下，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決定將利率維持在去年12月以來(lái)的水平，這一結(jié)果符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。在此次為期兩天的貨幣政策會(huì)議之前，市場(chǎng)基本已排除了此次會(huì)議降息的可能性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)更新了對(duì)2027年前的利率及經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，并調(diào)整了縮減資產(chǎn)負(fù)債表中債券持倉(cāng)的節(jié)奏。

　　盡管面臨特朗普政府關(guān)稅政策的影響，以及減稅和去監(jiān)管的積極財(cái)政政策帶來(lái)的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)灶A(yù)計(jì)，到2025年底利率還有0.5個(gè)百分點(diǎn)的降息空間。由于美聯(lián)儲(chǔ)通常以每次0.25個(gè)百分點(diǎn)的幅度調(diào)整利率，這意味著今年可能還將有兩次降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)這一表態(tài)令投資者受到鼓舞，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在決議公布后上漲超過(guò)400點(diǎn)。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，如果經(jīng)濟(jì)條件允許，美聯(lián)儲(chǔ)也愿意在必要時(shí)維持較高利率水平。

　　鮑威爾稱：“如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，通脹沒(méi)有持續(xù)地接近2%的目標(biāo)，我們可以更長(zhǎng)時(shí)間地維持當(dāng)前的緊縮政策。但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)意外疲軟，或者通脹下降速度快于預(yù)期，我們也可以相應(yīng)放松政策?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)前景不確定性正在上升

　　在會(huì)后的聲明中，F(xiàn)OMC強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景的不確定性正在上升。聲明指出：“圍繞經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，委員會(huì)正密切關(guān)注雙重使命的風(fēng)險(xiǎn)?！泵缆?lián)儲(chǔ)的雙重使命即維持充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定。

　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上特別提到，近期消費(fèi)者支出增長(zhǎng)有所放緩，且關(guān)稅措施可能推高物價(jià)水平。這些因素可能是FOMC在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)上更加謹(jǐn)慎的原因。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還下調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體預(yù)期，并小幅提高了通脹預(yù)測(cè)。官員們預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅為1.7%，較去年12月預(yù)測(cè)值降低0.4個(gè)百分點(diǎn)；核心通脹率則被上調(diào)至2.8%，較此前預(yù)測(cè)值提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)官員的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖，官員對(duì)未來(lái)利率路徑的看法變得略微強(qiáng)硬。在19位官員中，有4位官員認(rèn)為2025年不應(yīng)降息（12月為1位），有4位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，即降息1次（12月為3位），有9位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，即降息2次（12月為10位），有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，即降息3次（12月為3位），沒(méi)有官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)（12月為1位），沒(méi)有官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)（12月為1位）。

　　下圖可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖體現(xiàn)的聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)期走勢(shì)變化，黃點(diǎn)代表本次3月點(diǎn)陣圖預(yù)期，灰點(diǎn)代表上次12月點(diǎn)陣圖預(yù)期。

　　點(diǎn)陣圖同時(shí)顯示，未來(lái)幾年利率的整體預(yù)期基本維持不變，2026年預(yù)計(jì)降息兩次，2027年再降一次，最終聯(lián)邦基金利率將穩(wěn)定在3%左右的長(zhǎng)期水平。

　　進(jìn)一步放緩“量化緊縮”步伐

　　除了利率決策外，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將進(jìn)一步放緩“量化緊縮”（QT）的步伐，即減少資產(chǎn)負(fù)債表上的債券持倉(cāng)。

　　具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在每月允許到期的美國(guó)國(guó)債余額縮減規(guī)模從之前的250億美元降至50億美元，但抵押貸款支持證券（MBS）350億美元的月度上限保持不變。不過(guò)，自啟動(dòng)QT以來(lái)，這一上限很少被觸及。

　　在本次決策中，美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒成為唯一的反對(duì)者。盡管他支持維持利率不變，但主張應(yīng)繼續(xù)此前的量化緊縮節(jié)奏。

　　Harris Financial Group執(zhí)行合伙人Jamie Cox指出：“美聯(lián)儲(chǔ)今天通過(guò)降低國(guó)債持倉(cāng)縮減的速度，間接實(shí)現(xiàn)了降息。這為美聯(lián)儲(chǔ)在夏季前停止縮表鋪平了道路，若通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，屆時(shí)降息將成為自然而然的選擇?！?/p>

　　市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度

　　美聯(lián)儲(chǔ)的決定出臺(tái)之際，美國(guó)總統(tǒng)特朗普第二任期伊始便面臨經(jīng)濟(jì)政策的諸多挑戰(zhàn)。特朗普政府此前已實(shí)施鋼鐵、鋁材等商品的進(jìn)口關(guān)稅，并威脅于4月2日公布更激進(jìn)的關(guān)稅措施。

　　這種不確定性也影響了消費(fèi)者信心，最新調(diào)查顯示消費(fèi)者對(duì)通脹的預(yù)期因關(guān)稅政策而明顯升高。雖然2月份零售支出有所增長(zhǎng)，但增幅不及預(yù)期，這表明消費(fèi)者正逐步感受到復(fù)雜政治環(huán)境的沖擊。

　　與此同時(shí)，股票市場(chǎng)自特朗普連任以來(lái)表現(xiàn)波動(dòng)，主要股指時(shí)常在修正區(qū)間震蕩，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)從政府主導(dǎo)刺激轉(zhuǎn)向私人部門主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型持觀望態(tài)度。

　　不過(guò)，美國(guó)銀行CEO布萊恩·莫伊尼漢當(dāng)天對(duì)悲觀情緒予以反駁。他表示，銀行數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者支出依舊穩(wěn)健，美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速仍可達(dá)2%左右。

　　盡管如此，就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些裂縫。2月份非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，且涵蓋了灰心及就業(yè)不足勞動(dòng)者的廣義失業(yè)率明顯攀升，達(dá)到2021年10月以來(lái)的最高水平。

　　TradeStation全球市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人David Russell表示：“美聯(lián)儲(chǔ)今日的行動(dòng)反映了華爾街正在感受到的不確定性。經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)、通脹預(yù)期上調(diào)的局面有些滯脹的跡象，但整體仍缺乏明確方向?！?/p>

　　以下為FOMC聲明全文

　　最近的指標(biāo)表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的步伐擴(kuò)張。近幾個(gè)月來(lái)，失業(yè)率穩(wěn)定在較低水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)健。通貨膨脹率仍然有所上升。

　　委員會(huì)尋求在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的最大就業(yè)率和通貨膨脹率。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加了。委員會(huì)關(guān)注其雙重任務(wù)對(duì)雙方的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為了支持其目標(biāo)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在4.25至4.5。在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行額外調(diào)整的程度和時(shí)間時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估收到的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。委員會(huì)將繼續(xù)減少其持有的國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。從4月開始，委員會(huì)將通過(guò)將國(guó)債的每月贖回上限從250億美元降至50億美元來(lái)減緩其證券持有量的下降速度。委員會(huì)將把機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的每月贖回上限維持在350億美元。委員會(huì)堅(jiān)定地致力于支持最大限度的就業(yè)，并將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。

　　在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)收到的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會(huì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。委員會(huì)的評(píng)估將考慮廣泛的信息，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和通脹預(yù)期以及金融和國(guó)際發(fā)展的讀數(shù)。

　　投票支持貨幣政策行動(dòng)的是主席杰羅姆·H·鮑威爾；John C.Williams，副主席；邁克爾·S·巴爾；米歇爾·W·鮑曼；蘇珊·M·柯林斯；麗莎·D·庫(kù)克；奧斯坦·D·古爾斯比；菲利普·N·杰斐遜；阿德里安娜·庫(kù)格勒；阿爾貝托·穆薩勒姆；以及杰弗里·R·施密德。同時(shí)，投票反對(duì)這一行動(dòng)的是克里斯托弗·J·沃勒，他支持聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間不變，但更傾向于繼續(xù)目前證券持有量的下降速度。