全球市場最緊張的時刻過去了？10年期美債收益率跌破4.5%

　　2月6日訊，盼星星盼月亮，華爾街在本周三終于盼到了10年期美債收益率重新回到了4.5%下方，擺脫了歲末年初那逼近5%、令人深感窒息的高位區(qū)間！

　　行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜全線走低。其中，2年期美債收益率跌1.45個基點報4.1889%，5年期美債收益率跌6.51個基點報4.2481%，10年期美債收益率跌8.64個基點報4.4201%，30年期美債收益率跌10.71個基點報4.6358%。

　　從最受矚目的“全球資產(chǎn)定價之錨”10年期美債收益率來看，這一基準(zhǔn)收益率目前已低于了11月特朗普勝選后最初的階段峰值水平。

　　同時，在技術(shù)面上，10年期美債收益率也已經(jīng)跌破了50日均線和去年9月以來的上升趨勢線——這對于美股、黃金、非美貨幣等關(guān)聯(lián)市場的資產(chǎn)而言，無疑是一個好消息。

　　隔夜引發(fā)美債收益率進一步回落的一大消息面誘因，無疑是美國財政部預(yù)計未來幾季內(nèi)將維持其大部分發(fā)債計劃不變，并未出現(xiàn)如部分市場人士原本猜測的那樣——新任財政部長貝森特可能考慮增加發(fā)行長債為赤字融資的情景。

　　美國財政部周三表示，預(yù)計至少在未來幾個季度內(nèi)，其附息國債和浮息國債的標(biāo)售規(guī)模將保持穩(wěn)定，但將繼續(xù)逐步增加通脹保值債券（TIPS）的標(biāo)售規(guī)模。

　　一些債券市場人士原本預(yù)計，貝森特首次發(fā)布的季度再融資計劃將調(diào)整措辭，以反映今年晚些時候可能增加長債發(fā)行。財政部的發(fā)債指引措辭已經(jīng)連續(xù)一年沒有改變了。

　　道明證券美國利率策略師Jan Nevruzi指出，令人驚訝的是，他們沒有改變?nèi)魏沃敢坝惺袌鰝髀劮Q，新政府或許會加快增發(fā)長債的行動，但現(xiàn)在看來已被進一步推遲了。

　　美國財政部目前計劃在下周的季度再融資中標(biāo)售1250億美元的國債，這將籌集188億美元的新現(xiàn)金并將對1062億美元的到期債券再融資，其中包括580億美元的三年期國債、420億美元的10年期國債和250億美元的30年期國債。

　　美債收益率脫離“高?！眳^(qū)域

　　整體而言，隨著10年期美債收益率重新回到了4.5%下方，債券市場已經(jīng)逐漸脫離了一個可能令其他關(guān)聯(lián)市場感到恐慌的高位區(qū)域。目前，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為4.25%-4.50%，與整條美債收益率曲線眼下所處的區(qū)間相當(dāng)。

　　事實上，我們在去年四季度的文章中就曾介紹過，如果10年期美債收益率位于4.5%之上，那么股市可能會感到難熬，而如果長期處于4.75%乃至5%的水平，則痛苦可能會進一步加深。

　　這從美債收益率與美股的長期關(guān)聯(lián)性統(tǒng)計中也可見一斑。如下圖所示，當(dāng)10年期美債收益率高于5%時，收益率與美股間的負(fù)相關(guān)性往往會愈發(fā)明顯。換言之，在此高位區(qū)間里，美債收益率越高對美股越為不利。而當(dāng)美債收益率脫離類似的“高危”區(qū)間時，股債之間的關(guān)聯(lián)性可能就不會那么明顯，甚至美債收益率時常還有可能會與美股走勢同向。

　　從隔夜美股的表現(xiàn)來看，隨著美債收益率走低，三大股指在周三也紛紛收漲，投資者擺脫令人失望的Alphabet財報的影響。標(biāo)普500指數(shù)11個板塊中的八個板塊走高，其中房地產(chǎn)領(lǐng)漲。

　　接下來投資者也許可以留意一下，10年期美債收益率的回落是否能格外拉動小盤股：

　　頗為值得一提的是，美國新任財長貝森特目前也正高度關(guān)注于10年期美債收益率的動向。貝森特周二表示，特朗普政府在降低借貸成本方面的重點將是10年期美國國債收益率，而不是美聯(lián)儲的基準(zhǔn)短期利率。

　　當(dāng)被問及美國總統(tǒng)特朗普是否希望降低利率時，貝森特在接受采訪時表示：“他和我都專注于10年期國債?！?/p>

　　貝森特還表示，“關(guān)于美聯(lián)儲，我只會談?wù)撍麄円呀?jīng)做了什么，而不是我認(rèn)為他們從現(xiàn)在開始應(yīng)該做什么?！彼岬?，在美聯(lián)儲大幅降息后，10年期美國國債收益率卻反而攀升。

　　而對于美債收益率接下來的走向，太平洋投資管理公司首席投資官Daniel Ivascyn周二表示，債券交易員可能無法預(yù)測美國總統(tǒng)特朗普接下來會做什么，但可以利用這種不確定性來創(chuàng)造豐厚的回報。

　　這家總部位于加利福尼亞州的全球債基巨頭正押注于5至10年期債券，因為其認(rèn)為，與昂貴的股票和公司債券相比，新一屆白宮不可預(yù)測的政策議程增強了優(yōu)質(zhì)債券的吸引力。

　　Ivascyn指出，“如果政策的不確定性繼續(xù)影響經(jīng)濟基本面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲將按兵不動”。他預(yù)計，這家規(guī)模達2萬億美元的債券管理公司可以充分利用到全球經(jīng)濟格局的分化。

　　“雖然全球貿(mào)易戰(zhàn)可能會給美國經(jīng)濟增長帶來壓力，但它可能會對美國以外地區(qū)產(chǎn)生更大的影響，因為那里的經(jīng)濟一開始就比較脆弱”，Ivascyn補充稱，如果關(guān)稅戰(zhàn)爆發(fā)，Pimco在澳大利亞和英國有利率風(fēng)險敞口，持有國債通脹保值債券可提供 “一些合理的價值”。