央行穩(wěn)匯率“穩(wěn)”的是什么

　　中國人民銀行將于下周在香港發(fā)行600億元離岸央票。選擇此時大規(guī)模增發(fā)央票，目的是為了收緊離岸人民幣流動性，抬高空頭做空的成本，達(dá)到穩(wěn)定人民幣匯率的目的。

　　去年12月以來，人民幣兌美元匯率經(jīng)歷了一波持續(xù)的震蕩下行，央行多次釋放明確的穩(wěn)匯率信號，且有從溝通引導(dǎo)向?qū)嵸|(zhì)性舉措落地的趨勢。不論是近期多次會議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，還是逆周期因子加力、離岸人民幣同業(yè)拆借資金利率升高、大規(guī)模增發(fā)離岸央票，都在向市場傳遞明晰的穩(wěn)匯率態(tài)度——人民幣兌美元匯率波動雖以市場供需為主導(dǎo)，但貨幣當(dāng)局會對匯率預(yù)期高度關(guān)注，將防范因非理性情緒引發(fā)持續(xù)單邊貶值預(yù)期的出現(xiàn)，防范出現(xiàn)“市場一致性預(yù)期—匯率超調(diào)”的負(fù)反饋強(qiáng)化。

　　近期人民幣兌美元匯率走貶主要受美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)較強(qiáng)影響，這是非美貨幣的普遍表現(xiàn)，人民幣的貶值幅度反而相對溫和。不過，在此輪人民幣兌美元匯率震蕩下行的過程中，也有市場提前交易國際經(jīng)貿(mào)政策不確定性的擾動影響。鑒于央行手中可動用的對沖工具豐富且資源實(shí)力雄厚，市場應(yīng)該有充分理由相信央行短期內(nèi)糾偏匯率急漲急跌、抑制一致性預(yù)期自我強(qiáng)化的決心和能力。

　　央行穩(wěn)匯率不是讓人民幣兌美元匯率固守某一點(diǎn)位，而是更看重匯率預(yù)期、市場結(jié)售匯交易的平穩(wěn)有序。隨著企業(yè)等外匯市場主體對匯率波動認(rèn)識的加深，加上央行過去多年在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面積累了成熟經(jīng)驗(yàn)和市場信譽(yù)，市場對于匯率短期突破某一點(diǎn)位也逐漸“脫敏”，匯率彈性加大的同時市場預(yù)期的波動卻在變小。

　　盡管外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境是今年影響人民幣兌美元匯率走勢的關(guān)鍵變量，但考慮到經(jīng)常賬戶仍有望保持順差、企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識和手段愈發(fā)成熟，更為重要的是，影響匯率的決定性變量是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能，宏觀政策更加給力，及時推出有含金量的務(wù)實(shí)舉措，人民幣匯率有望總體保持穩(wěn)定。