迎接超級數(shù)據(jù)周

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

極其動蕩的一周終于平靜下來，周五市場風(fēng)險情緒繼續(xù)修復(fù)。美股收漲，10年期美債收益率已經(jīng)回到了非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的水平，VIX回落。

本篇我們來聊一聊，近期外匯市場的三條交易主線：

主線一：carry trade 的平倉結(jié)束了嗎？

主線二：美國會不會衰退，降息預(yù)期是否“走過頭”？

主線三：美國大選對美元有什么影響？

carry trade 的平倉結(jié)束了嗎？

經(jīng)過了兩周的倉位調(diào)整，上半年漲得多的高beta貨幣這兩周跌的最兇（em貨幣中的MXN、G7貨幣中的GBP），上半年最慘的則成了最大贏家（JPY、CHF、CNH等低息貨幣）。

上周CFTC持倉顯示：日元投機性空頭已經(jīng)連續(xù)4周大幅砍倉，凈空頭從7月初18.4萬份的高峰，降至1.1萬份，是2021年2月以來的最低水平。

而英鎊作為高息carry trade資產(chǎn)端，其凈多頭也大幅減少。

雖然期貨只占到了外匯市場很小一部分，更多的場外倉位我們無法得知，但管中窺豹，推測出現(xiàn)在carry trade已經(jīng)平倉大半，甚至很多趨勢追蹤的CTA策略已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向日元多頭。

因此這條交易主線大概率已經(jīng)結(jié)束。

降息預(yù)期是否“走過頭”？

上周四的申請失業(yè)金數(shù)據(jù)比任何一次都來得更重要，極大修復(fù)了市場的信心。初請23.3萬人，較前一周減少1.7萬人，降幅為近一年來最大，證偽了勞動力市場的惡化，說明7月的非農(nóng)可能是颶風(fēng)的暫時性影響。2年期美債收益率在數(shù)據(jù)后跳漲10bp，接下去每周四的失業(yè)金數(shù)據(jù)可能都會非常關(guān)鍵。

年內(nèi)降息預(yù)期已經(jīng)從極端的116BP回到了100bp，目前定價到2025年底共降息209bp，雖然還是偏“走過頭”，但想要回到2年內(nèi)降息2-3次的“正常水平”，還需要美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)給力。

對于這個“超級數(shù)據(jù)周”，筆者認為，零售和就業(yè)數(shù)據(jù)（周四）可能要比通脹（周二PPI，周三CPI）更加重要。因為通脹下行已經(jīng)是市場共識，而決定美聯(lián)儲9月降息25bp或50bp的主要看經(jīng)濟情況。

1. 如果CPI和零售、就業(yè)都符合預(yù)期，或者一好一壞：則年內(nèi)降息預(yù)期會在100bp-75bp之間徘徊；

2. 如果CPI和零售、就業(yè)繼續(xù)走弱：則市場會繼續(xù)推向降息125bp方向交易，極端情況下可能會定價到9月和11月連續(xù)降息50bp；

3. 如果CPI和零售、就業(yè)都超預(yù)期：則年內(nèi)降息預(yù)期會回到3次以內(nèi)的合理水平，即每次降息25bp。

對于零售數(shù)據(jù)，MS認為由于7月非農(nóng)的收入指標環(huán)比較弱，零售銷售不及預(yù)期的可能性較大。（市場預(yù)期環(huán)比0.3%，前值0%）

對于CPI，目前通脹掉期隱含的CPI fixing 為2.92%，小幅低于市場預(yù)期3%，而過去幾次CPI fixing都能較好的預(yù)測CPI。

筆者認為對于本周的數(shù)據(jù)，情形一和二的概率更大些，美債收益率和美元可能仍偏弱。

美國大選對美元有何影響？

最近市場太過于動蕩，以至于美國大選的熱度開始下降。但民調(diào)的天平卻默默轉(zhuǎn)向，目前哈里斯支持率已經(jīng)趕超特朗普（58%vs 45%）

從兩人的主張來看，對美元的影響是雙面的：

1. 貿(mào)易政策：哈里斯反對貿(mào)易保護主義，在關(guān)稅政策上比特朗普更溫和，對美元利空。

2. 美聯(lián)儲獨立性：在最近8月8日的演講中，特朗普公開抨擊美聯(lián)儲的行動“要么太早要么太晚”，表示美國總統(tǒng)應(yīng)該在美聯(lián)儲決議時有發(fā)言權(quán)，如果當(dāng)選將會呼吁美聯(lián)儲大幅降息。而民主黨候選人哈里斯則直接表態(tài)反對干涉美聯(lián)儲的“獨立性”，因此對美元可能是利多。

下一個重要節(jié)點是9月10日雙方的辯論，預(yù)計本次大選對外匯的影響會比2016年小很多。?????????