從全球消費(fèi)品牌看中國消費(fèi)現(xiàn)狀

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

行業(yè)視角下，快消品、美妝品、消費(fèi)電子、汽車、奢侈品巨頭在華銷售額增速普遍弱于全球整體。各行業(yè)國際巨頭在中國市場(chǎng)表現(xiàn)大體呈現(xiàn)“奢侈品＜汽車≈消費(fèi)電子<美妝<快消”格局。區(qū)域視角下，一線城市和東西部地區(qū)消費(fèi)明顯承壓，各地疤痕效應(yīng)的減退程度和房價(jià)影響消費(fèi)增速。我國歷史上常用的消費(fèi)政策可分為直接補(bǔ)貼類和鼓勵(lì)支持類，本輪目前已出臺(tái)的消費(fèi)促進(jìn)政策延續(xù)以往基調(diào)，我們估算本輪設(shè)備更新或拉動(dòng)社零年化增速約1.2個(gè)百分點(diǎn)。政治局會(huì)議對(duì)以舊換新和服務(wù)消費(fèi)的促進(jìn)措施已階段性落地，后續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議提出的“多渠道增加居民收入，增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力和意愿”相關(guān)部署。

▍行業(yè)視角下，快消品、美妝品、消費(fèi)電子、汽車、奢侈品巨頭在華銷售額增速普遍弱于全球整體。

各行業(yè)國際巨頭在中國市場(chǎng)表現(xiàn)大體呈現(xiàn)“奢侈品＜汽車≈消費(fèi)電子<美妝<快消”格局?？煜贩矫妫硇钥煜揞^在中國銷售增速弱于全球整體增速，寶潔大中華區(qū)銷售額同比下降8%，聯(lián)合利華中國區(qū)銷售額錄得“中個(gè)位數(shù)下降”，但食品類快消品消費(fèi)具備較強(qiáng)韌性。美妝品方面，全球美妝巨頭在華業(yè)績也低于全球整體，中端和中高端品牌歐萊雅和雅詩蘭黛錄得低個(gè)位數(shù)增長，資生堂和科蒂集團(tuán)同比下降，中低端品牌愛茉莉降幅較大，可能受國貨替代壓力較大。消費(fèi)電子和家電方面，全球巨頭在中國地區(qū)業(yè)績普遍承壓，蘋果在大中華區(qū)營收下降6.5%，日立集團(tuán)在中國銷售額下降14%。汽車方面，全球汽車巨頭在華業(yè)績亦普遍偏弱，樣本企業(yè)中僅奧迪在中國銷量強(qiáng)于全球整體，高端品牌保時(shí)捷的表現(xiàn)尤其低迷。奢侈品方面，全球奢侈品巨頭在華業(yè)績均低于全球整體水平，主營手表和首飾的歷峰集團(tuán)降幅尤其明顯。

▍區(qū)域視角下，一線城市和東西部地區(qū)消費(fèi)明顯承壓，各地疤痕效應(yīng)的減退程度和房價(jià)影響消費(fèi)增速。

從區(qū)域社零數(shù)據(jù)看，各區(qū)域和各線城市消費(fèi)增速普遍偏低。今年上半年東部地區(qū)、東北地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)社零增速均值分別為1.6%、3.4%、4.7%、2.2%，一線城市、樣本二線城市、樣本三四線城市社零增速均值分別為-0.4%、3.9%、2.5%。從包含了服務(wù)消費(fèi)的居民人均消費(fèi)支出看，服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品消費(fèi)，且旅游大省增速較高，反映居民服務(wù)消費(fèi)需求旺盛，旅游熱情較高。疤痕效應(yīng)的減退程度和房價(jià)可能是影響消費(fèi)增速的重要變量，我們發(fā)現(xiàn)2024年上半年城鎮(zhèn)居民收入增速較2020-2023年恢復(fù)程度越高的省份，其消費(fèi)增速往往更高，房價(jià)同比下跌越多的省份，其居民人均消費(fèi)增速往往更低。

▍我國歷史上常用的消費(fèi)政策可分為直接補(bǔ)貼類和鼓勵(lì)支持類，本輪目前已出臺(tái)的消費(fèi)促進(jìn)政策延續(xù)以往基調(diào)，我們估算本輪以舊換新或拉動(dòng)社零年化增速約1.2個(gè)百分點(diǎn)。

我國歷史上常用的消費(fèi)政策可分為直接補(bǔ)貼類和鼓勵(lì)支持類，前者主要涉及汽車、家電等耐用消費(fèi)品，后者主要涉及新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，本輪目前已出臺(tái)的消費(fèi)促進(jìn)政策延續(xù)以往基調(diào)。我們估算今年以舊換新補(bǔ)貼規(guī)模約占相關(guān)領(lǐng)域社零規(guī)模的2.3%，預(yù)計(jì)對(duì)汽車和家電領(lǐng)域社零的年化拉動(dòng)約為3.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)整體社零年化增速的貢獻(xiàn)約為1.2個(gè)百分點(diǎn)。鼓勵(lì)支持類政策的效果更多是培育長期消費(fèi)動(dòng)能、優(yōu)化居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，而對(duì)短期消費(fèi)的刺激力度相對(duì)有限。政治局會(huì)議對(duì)以舊換新和服務(wù)消費(fèi)的促進(jìn)措施已階段性落地，后續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議提出的“多渠道增加居民收入，增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力和意愿”相關(guān)部署。

▍宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行跟蹤：物價(jià)數(shù)據(jù)平淡，外需邊際走弱。

7月我國核心CPI同比增速下滑，主要受耐用品、房租、服務(wù)項(xiàng)目拖累，PPI環(huán)比仍為負(fù)，核心在于內(nèi)外部因素共振帶動(dòng)上游工業(yè)品價(jià)格回落。全球制造業(yè)景氣邊際回落拖累7月出口增速下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，出口鏈景氣邊際小幅回落，進(jìn)口增速回升主要原因是半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)擔(dān)心美國加強(qiáng)出口管制而提前備貨。本周市場(chǎng)關(guān)注中國7月物價(jià)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以及日元套息交易逆轉(zhuǎn)，下周重點(diǎn)關(guān)注中國7月金融數(shù)據(jù)和美國7月CPI數(shù)據(jù)。?????????