中金劉剛：對美股大跌和近期“混亂”資產(chǎn)表現(xiàn)的幾點思考

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

周三美股大跌引發(fā)市場關注和擔憂，納斯達克指數(shù)跌幅達 3%，特斯拉和alphabet財報低于預期成為本輪下跌的導火索。如何看待本輪下跌？美股后市如何？近期資產(chǎn)表現(xiàn)為何“混亂”？我們點評如下：

一、觸發(fā)因素：近期美股大跌，特斯拉等業(yè)績都拖累較大，之前積累漲幅多，所以市場也很“挑剔”，再加上制造業(yè)PMI跌破 50 。跌幅一旦較大后，容易形成交易上放大，如觸發(fā)CTA，VIX 交易等，這都是每次波動典型“套路”。

二、大的背景：美股積累漲幅較大本來偏高，降息預期觸發(fā)一些“大切小”輪動，“特朗普交易”還影響了油，新能源車和銅等。

三、是不是衰退交易？不太像。且不說美國沒有太多衰退壓力和跡象，如果是衰退交易，美債利率應該下行，黃金應該大漲才對，這兩個是最受益衰退的資產(chǎn)。結(jié)果黃金大跌，美債利率反而走高。

四、那到底是交易什么？很多信號現(xiàn)在混亂，各種因素交織，還有情緒影響。但幾個大方向： 1） 美國增長方向是放緩的，這個沒問題，所以風險資產(chǎn)如股市和大宗銅油會受這個影響。美股還因為上面提到的現(xiàn)狀，銅和油因為特朗普政策疊加。結(jié)果上，壓力就會顯現(xiàn)得大一些；

2）但不是衰退式壓力，所以如果按照衰退來交易就會對風險資產(chǎn)“過度悲觀”，對避險資產(chǎn)“過度樂觀”，可能會有問題，比如這兩天黃金和美債就說明了這一點。反過來想，現(xiàn)在大宗和美股弱不恰可以促成美聯(lián)儲降息么？一旦降息，有些需求就可以很快修復。

3）也正是這個原因，那些單純依靠降息的分母交易不能直接和過度外推，降息兌現(xiàn)的時候反而是這類交易應該“且戰(zhàn)且退”的時候，相反分子端風險資產(chǎn)，這個階段本來會弱（如我們一直建議大家對比的 2019 年降息），但為后續(xù)修復提供更多機會（調(diào)下來更合適）。以銅為例，之前漲到高點意味著降息會被推后，所以該謹慎，跌下來意味著可以降息和后續(xù)修復，所以要反過來想和提前半步交易。

說回美股，我們之前下半年展望給的點位是標普 5500，前幾天已經(jīng)明顯超過了。目前看幾個關鍵技術(shù)線支撐位納指在 17000，標普在 5300。短期可以先沉淀消化一下。我們之前四個字叫“不跌不買”，現(xiàn)在可以加一句“跌多了買回來”。分母端如羅素 2000 短期彈性大，但因降息幅度有限，謹慎對待，有分子的科技龍頭和后周期在之后還是應該更好。?????????