美國經(jīng)濟再現(xiàn)滯脹疑云 美聯(lián)儲面臨兩難抉擇

　　隨著美國經(jīng)濟減速的信號明顯增多，有關(guān)美國經(jīng)濟“滯脹”風(fēng)險的討論重回視野。

　　近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟出現(xiàn)下行風(fēng)險。當(dāng)?shù)貢r間2月28日，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型的更新數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)濟增速恐轉(zhuǎn)負，或?qū)⑽s1.5%。若這成為現(xiàn)實，將是自2022年第一季度以來，美國經(jīng)濟首次出現(xiàn)季度收縮。

　　而就在幾天前，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型給出的相關(guān)預(yù)測數(shù)值還是2.3%。短短幾天內(nèi)，美國第一季度GDP增速預(yù)測值出現(xiàn)大幅下滑，與美國經(jīng)濟增長放緩跡象相呼應(yīng)。

　　在上述模型數(shù)據(jù)更新的同一天，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國個人消費支出（PCE）價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，同比增長2.5%；剔除食品和能源價格后，1月核心PCE價格指數(shù)環(huán)比增長0.3%，同比漲幅為2.6%，均符合市場普遍預(yù)期。報告還顯示，1月美國個人收入環(huán)比增長0.9%，但個人消費支出環(huán)比下降0.2%。

　　最近的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，企業(yè)和消費者對美國經(jīng)濟前景的不確定性日益增加。例如，美國世界大型企業(yè)研究會2月25日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國2月消費者信心指數(shù)為98.3，顯著低于1月的105.3；2月標(biāo)普服務(wù)業(yè)PMI初值為49.7，跌破50的榮枯線，意外陷入萎縮。

　　市場對于美國經(jīng)濟的擔(dān)憂拖累了近期美股的表現(xiàn)。在過去的一周，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)雙雙收陰，其中納指跌幅較深。在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱的推動下，美債收益率近期持續(xù)下行，10年期美債收益率目前已回落至4.24%附近，短期美債收益率跌破4%。

　　而另一方面，美聯(lián)儲去通脹“最后一公里”仍然艱難。作為美聯(lián)儲最為青睞的通脹指標(biāo)，核心PCE物價指數(shù)與預(yù)期相符，稍稍緩解了市場的緊張氣氛。但此前美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費者價格指數(shù)（CPI）超預(yù)期，通脹上行風(fēng)險仍然不容忽視。

　　“滯”與“脹”相結(jié)合，再次給美聯(lián)儲帶來貨幣政策難題。一方面，通脹風(fēng)險上升預(yù)示著美聯(lián)儲可能推遲進一步降息；另一方面，潛在的經(jīng)濟增長放緩則意味著需要更快降息。美國堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德近日警告稱，通脹預(yù)期正在上升，同時經(jīng)濟增長面臨不確定性，這可能會使美聯(lián)儲不得不在通脹風(fēng)險與經(jīng)濟增長擔(dān)憂之間尋求平衡。

　　在經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動之下，美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)波動。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲今年首次降息時點將提前至6月。

　　分析人士認為，美國經(jīng)濟增長的下行風(fēng)險趨于上行，但美聯(lián)儲行事仍將保持謹慎。中金公司固定收益研究團隊表示，美國經(jīng)濟動能面臨的下行壓力可能仍會加大，疊加美股波動的放大和潛在承壓回調(diào)，美國消費者的信心可能會出現(xiàn)更為明顯的回落，美國經(jīng)濟的滯脹特征或進一步顯現(xiàn)。

　　民生證券宏觀團隊表示，當(dāng)前市場對于美聯(lián)儲3月19日議息會議不降息的預(yù)期接近100%，需關(guān)注的是點陣圖和季度經(jīng)濟預(yù)測，美聯(lián)儲是否會調(diào)整GDP和通脹預(yù)測。