特朗普重返白宮，將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)及其貨幣政策？

　　海投排行訊——當(dāng)選總統(tǒng)特朗普將于2025年1月20日正式重返白宮?？紤]到他在競(jìng)選期間和當(dāng)選后的一些言論，人們?cè)絹?lái)越多地猜測(cè)他的總統(tǒng)任期將如何影響美國(guó)的貨幣政策，以及他的總統(tǒng)任期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性意味著什么。周一，英國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)研究所（NIESR）的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)副主任Stephen Millard與研究員Carolina Garriga教授就特朗普政府上臺(tái)后美國(guó)貨幣政策的變化進(jìn)行了交談，主要談了三個(gè)問(wèn)題。

　　1、特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)對(duì)明年的美國(guó)貨幣政策可能意味著什么？

　　如果特朗普實(shí)施他在競(jìng)選期間提出的政策，我們可以預(yù)期明年美國(guó)貨幣政策的壓力有兩個(gè)來(lái)源：通脹上升，這應(yīng)該會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策，但也會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定施加政治壓力。

　　一方面，特朗普議程中的幾項(xiàng)政策極有可能引發(fā)通脹。例如，擬議的貿(mào)易限制應(yīng)該會(huì)提高最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品的價(jià)格。他提議對(duì)亞洲大國(guó)的進(jìn)口商品征收60%的關(guān)稅，2023年該國(guó)的進(jìn)口商品將達(dá)到4480.2億美元，他還提議對(duì)從其他主要貿(mào)易伙伴國(guó)進(jìn)口的商品征收10%至25%的關(guān)稅。NIESR的研究表明，僅關(guān)稅一項(xiàng)就可能導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格上漲3.5%至5%。對(duì)移民的限制應(yīng)造成農(nóng)業(yè)、建筑和接待服務(wù)等某些行業(yè)的勞動(dòng)力短缺，這也將推高勞動(dòng)力成本，并導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)價(jià)格上漲。與此同時(shí)，財(cái)政議程（減稅、增加支出和可能增加的赤字）應(yīng)該會(huì)加劇這些趨勢(shì)。雖然這聽(tīng)起來(lái)與他首任總統(tǒng)任期的議程沒(méi)有太大不同，但他的第二任期開(kāi)始時(shí)，債務(wù)和通脹水平都高于2017年，這可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)朝著提高利率的方向發(fā)展。

　　但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)使用利率來(lái)抑制通脹的阻力。特朗普聲稱(chēng)他應(yīng)該對(duì)貨幣政策有“發(fā)言權(quán)”。我們可以預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更大的降息政治壓力，而這對(duì)于可靠的貨幣政策來(lái)說(shuō)，通常是個(gè)壞消息。

　　2、美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)改變其利率立場(chǎng)嗎？

　　獨(dú)立央行的職責(zé)是控制通脹和管理政治壓力，看來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)在這兩方面的工作都將更加艱難。擬議中的措施可能會(huì)加大控制通脹的難度，因?yàn)闈撛诘墓┬铔_擊將導(dǎo)致價(jià)格上漲。即使這些措施迅速導(dǎo)致價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)也可能把價(jià)格上漲解讀為價(jià)格水平的一次性變化，并相信價(jià)格會(huì)企穩(wěn)，從而決定不收緊貨幣政策。但如果受到政治壓力，它可能會(huì)被迫采取行動(dòng)，表明穩(wěn)定物價(jià)的使命不會(huì)受到政治干預(yù)的影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的能力面臨的一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，政治壓力的增加可能會(huì)削弱其控制通脹預(yù)期的能力。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性合法的質(zhì)疑，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的挑戰(zhàn)或威脅，都不會(huì)安撫家庭和企業(yè)的預(yù)期。研究表明，對(duì)央行及其政策的政治攻擊會(huì)導(dǎo)致通脹的上升和持續(xù)。在不久的將來(lái)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，保持信譽(yù)將是一項(xiàng)異常艱巨的任務(wù)。

　　3、美聯(lián)儲(chǔ)能保護(hù)自己的信譽(yù)嗎？

　　自大選以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)似乎一直在努力維護(hù)自己的信譽(yù)。美聯(lián)儲(chǔ)主席已經(jīng)表示，貨幣政策將不會(huì)受到政治需求的影響，并表示如果被要求辭職，他不會(huì)辭職。但央行官員不應(yīng)把溝通努力花在聲明他們不會(huì)辭職上。這就是為什么央行獨(dú)立性在法律中得到確立，從而在制度上保護(hù)貨幣政策不受這些壓力的影響。在目前的法律框架下，沒(méi)有明確的理由解除美聯(lián)儲(chǔ)主席的職務(wù)：美聯(lián)儲(chǔ)成員可能會(huì)被總統(tǒng)“因由”解職。但對(duì)“因由”的司法解釋一直是“效率低下、玩忽職守或?yàn)^職”，也就是說(shuō)，不是出于政策或政治原因。然而，鮑威爾的任期將于2026年結(jié)束，特朗普肯定會(huì)提名一位更贊同他的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)的繼任者。

　　沒(méi)錯(cuò)，法律可以改變，獨(dú)立性可能逆轉(zhuǎn)。當(dāng)一個(gè)政黨同時(shí)控制行政和兩個(gè)立法部門(mén)時(shí)，這似乎更容易。但到目前為止，要求改革美聯(lián)儲(chǔ)的呼聲并不強(qiáng)烈。美聯(lián)儲(chǔ)在金融體系中根深蒂固，并得到政界、金融界和學(xué)術(shù)界的支持。此外，盡管公眾攻擊美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)貨幣問(wèn)題的認(rèn)識(shí)水平普遍較低，但美國(guó)人普遍信任美聯(lián)儲(chǔ)，在某些情況下與其他機(jī)構(gòu)和聯(lián)邦機(jī)構(gòu)相比更加信任美聯(lián)儲(chǔ)。經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過(guò)一半的受訪者支持美聯(lián)儲(chǔ)目前的獨(dú)立性水平，甚至?xí)С痔岣擢?dú)立性。在這種背景下，正式推翻美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性似乎不僅在經(jīng)濟(jì)上，而且在政治上都是代價(jià)高昂的。