特朗普政策下 美歐貨幣政策或現(xiàn)大分化

　　市場預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲貨幣政策將與歐洲央行顯著不同，因?yàn)槊绹叩慕?jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期將導(dǎo)致兩大經(jīng)濟(jì)體的差異加劇。

　　市場定價(jià)顯示，到明年年底，美聯(lián)儲的降息幅度將僅為歐洲央行的一半，后者正面臨經(jīng)濟(jì)增長乏力和通脹低于目標(biāo)的問題。

　　根據(jù)Consensus Economics編制的預(yù)測，隨著特朗普準(zhǔn)備減稅并增加關(guān)稅，預(yù)計(jì)在2025年全年美國的通脹率將保持在2%以上。相比之下，歐元區(qū)的通脹率預(yù)計(jì)最早將于明年2月份降至歐洲央行2%的目標(biāo)以下。

　　凱投宏觀（Capital Economics）首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹妮弗·麥克歐文（Jennifer McKeown）表示：“我們預(yù)計(jì)，由于不斷上升的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲將采取相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，而歐洲央行將對經(jīng)濟(jì)疲軟作出強(qiáng)烈反應(yīng)，這將導(dǎo)致兩者寬松周期的分歧?！?/p>

　　這種分歧凸顯了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的日益加劇的擔(dān)憂，決策者擔(dān)心特朗普可能引發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)會進(jìn)一步損害該地區(qū)經(jīng)濟(jì)。

　　過去三年，由于各經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了物價(jià)上升，全球大部分地區(qū)的通脹和貨幣政策大致同步變動。但美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和其他西方央行今年放松政策的初步舉措，可能會在2025年讓位于一種更加不協(xié)調(diào)的做法。

　　由于對通脹回暖的擔(dān)憂加劇，兩年期美債收益率從上個(gè)月初的3.6%升至周末的4.4%。

　　美元走勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，其中利率是驅(qū)動因素之一。美元自夏季以來一直在走弱，但在美國總統(tǒng)選舉中，由于投資者預(yù)期特朗普的關(guān)稅和稅收政策將讓美元走強(qiáng)，美元兌其他主要貨幣大幅反彈。

　　這推動歐元跌至接近兩年來的最低點(diǎn)，這是自2022年能源危機(jī)以來最大的拋售。疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了歐元的動蕩，這些數(shù)據(jù)推高了歐洲央行在下月會議上降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　Pantheon Macroeconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）表示，美國失業(yè)率仍然足夠低，通脹預(yù)期也足夠高，“表明通脹將再度爆發(fā)變得有可能。”

　　他還補(bǔ)充說：“如果特朗普迅速實(shí)施他的議程，可以想象美聯(lián)儲將不得不提前結(jié)束其寬松周期。”

　　里士滿聯(lián)儲主席、今年FOMC票委巴爾金表示，如果要繼續(xù)對抗通脹壓力，將利率恢復(fù)到不再抑制增長的更為‘中性’水平“可能會相當(dāng)緩慢地發(fā)生”。

　　根據(jù)Consensus Economics的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計(jì)2024年美國經(jīng)濟(jì)增長率為2.7%，高于2023年10月預(yù)測的不足1%。對于明年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)至1.9%，高于3月預(yù)期的1.6%。

　　而在歐元區(qū)，增長預(yù)測已下調(diào)至今年的0.7%和明年的1.1%。今年夏天，經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)計(jì)2025年歐元區(qū)的增長率為1.4%。麥克歐文表示，一些商業(yè)調(diào)查顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能會陷入衰退，“這將與美國經(jīng)濟(jì)的韌性形成鮮明對比”。

　　市場預(yù)計(jì)，到明年年底，歐洲央行將降息超過1.5%。這將使存款利率從目前的3.25%最早在6月降至2%，并在年底前進(jìn)一步下調(diào)。Consensus Economics調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，到2025年12月，存款利率的中值將達(dá)到2.15%。

　　相比之下，市場預(yù)計(jì)到明年年底，從目前的4.5%-4.75%的利率水平來看，美聯(lián)儲的降息幅度將不到0.7%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的中值利率為3.375%。

　　野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德烈茲·謝帕尼亞克（Andrzej Szczepaniak）表示：“歐洲央行的關(guān)注點(diǎn)越來越多地轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，而不是通脹擔(dān)憂。最終，我們認(rèn)為歐洲央行將被迫將利率下調(diào)至中性以下，以支持經(jīng)濟(jì)?！?/p>