德銀：美國信貸周期過熱風(fēng)險(xiǎn)被低估

　　德意志銀行分析師表示，在候任總統(tǒng)特朗普的領(lǐng)導(dǎo)下，美國經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長，通脹和基準(zhǔn)利率都將處于更高水平，這可能導(dǎo)致利率的大幅波動(dòng)，損害支持性的信貸技術(shù)背景、并侵蝕回報(bào)。

　　Jim Reid和David Folkerts-Landau等分析師在周一的一份報(bào)告中表示，在特朗普贏得總統(tǒng)大選以及共和黨贏下國會(huì)參眾兩院后，金融和地緣政治世界的前景如今已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是“一切如?！?，金融市場將出現(xiàn)更廣泛的結(jié)果。

　　包括Steve Caprio在內(nèi)的信貸分析師在報(bào)告中寫道，要使明年的信貸息差保持在當(dāng)前的緊縮水平，債券投資者將需要多種因素的綜合作用，包括低衰退概率、投資者未動(dòng)用的現(xiàn)金、低利率波動(dòng)、以及美聯(lián)儲(chǔ)愿意實(shí)施寬松貨幣政策，而后兩種宏觀情景被認(rèn)為更不可能出現(xiàn)。

　　分析師補(bǔ)充稱，美聯(lián)儲(chǔ)最近的降息已經(jīng)開始啟動(dòng)一個(gè)信貸周期，而選舉不確定性的消除、加上特朗普未來的促增長政策，可能很容易推動(dòng)就業(yè)和通脹超過預(yù)期。他們表示：“簡而言之，美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向鷹派立場。美國信貸周期過熱的風(fēng)險(xiǎn)被低估了?！?/p>

　　分析師指出，這樣的背景將影響信貸技術(shù)面，尤其是在較長期限和固定利率市場。分析師還預(yù)計(jì)，“動(dòng)物精神”（指投資者對(duì)采取行動(dòng)的信心）將進(jìn)一步上升，“利率上升將減少總回報(bào)、減少資金流入，與此同時(shí)，被壓抑的‘動(dòng)物精神’將推動(dòng)2025年的并購和杠桿收購供應(yīng)”。

　　分析師預(yù)計(jì)，信貸息差明年將逐步擴(kuò)大，投資級(jí)信貸息差可能在明年年中達(dá)到92個(gè)基點(diǎn)、到2025年底達(dá)到110個(gè)基點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，11月22日，投資者持有公司債券而非政府債券所需的溢價(jià)收于78個(gè)基點(diǎn)，接近幾十年來的最低水平。

　　對(duì)于信貸風(fēng)險(xiǎn)較高的部分，分析師們預(yù)計(jì)，垃圾級(jí)信貸息差到明年年中將達(dá)到300個(gè)基點(diǎn)，到明年年底將達(dá)到360個(gè)基點(diǎn)。他們補(bǔ)充稱，杠桿貸款息差應(yīng)在明年年中和年底分別保持在420個(gè)基點(diǎn)和450個(gè)基點(diǎn)。他們表示：“對(duì)投資級(jí)信貸投資者來說，2025年最大的意外可能是資金流入遠(yuǎn)低于預(yù)期。他們明年可能會(huì)逐漸意識(shí)到，杠桿發(fā)行人在未來幾年將無法以更低的成本為現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資?！?/p>