出口退稅退坡，中國(guó)政策的重大改變

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

2024年11月15日，國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》。

具體包括取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%；自2024年12月1日起實(shí)施。

從行業(yè)影響來(lái)看，分析認(rèn)為，稅對(duì)鋁的影響高于銅，短期或利空鋁價(jià)內(nèi)外比值，光伏出口退稅減少有助于減少“內(nèi)卷式”出口，而鋰電就算受退稅減少而漲價(jià)，在海外也仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

而更值得關(guān)注的是政策背后的更大深意。分析指出，多個(gè)行業(yè)的出口退稅正在退坡，未來(lái)稅收補(bǔ)貼方式可能從補(bǔ)貼海外消費(fèi)者，轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)消費(fèi)者，這是中長(zhǎng)期、有縱深投資機(jī)會(huì)的來(lái)源。

稅對(duì)鋁的影響高于銅，短期或利空鋁價(jià)內(nèi)外比值

受該消息影響，11月15日LME鋁價(jià)上漲 5.56%，SHFE鋁價(jià)下跌 1.63%。

根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)鋁材出口528.7萬(wàn)噸，占2023年產(chǎn)量的8.4%。取消出口退稅的涉鋁編碼共計(jì)24個(gè)，幾乎涵蓋了國(guó)內(nèi)主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產(chǎn)品。

光大證券王招華等分析師表示，取消出口退稅短期或利空鋁價(jià)內(nèi)外比值：

短期來(lái)看，此次取消鋁材出口退稅，一定程度上或增加鋁材出口企業(yè)的出口成本，抑制中國(guó)鋁材加工企業(yè)的出口積極性，增加國(guó)內(nèi)供給量從而利空國(guó)內(nèi)鋁價(jià)；中國(guó)鋁材出口量減少疊加海外鋁材供應(yīng)增量有限則有望推升海外鋁價(jià)。

中長(zhǎng)期看，光大證券認(rèn)為，出口退稅主要調(diào)整國(guó)內(nèi)外比價(jià)關(guān)系，或?qū)θ蜾X供需格局影響有限，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)仍有上行動(dòng)力。另外，此次鋁材出口退稅的取消不涉及高附加值的鋁制品等產(chǎn)品，也會(huì)刺激國(guó)內(nèi)鋁出口企業(yè)向高附加值產(chǎn)品出口方向發(fā)展。

由于我國(guó)銅材出口占比較小，光大認(rèn)為，取消銅材出口退稅影響有限。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，涉及本次取消退稅的銅材2024年1-9月出口量為52.12萬(wàn)噸，較2023年同期增長(zhǎng)23%，僅占同期我國(guó)銅材產(chǎn)量的3.2%。

光伏出口退稅減少，有助于減少“內(nèi)卷式”出口

本次出口退稅涉及的光伏產(chǎn)品包括硅片、電池、組件，根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，我國(guó)共出口上述光伏主材產(chǎn)品合計(jì)263.57億美元，退稅率調(diào)整后，這部分光伏產(chǎn)品出口退稅將減少10.54億美元。

方正證券分析師郭彥辰表示，出口退稅減少，預(yù)計(jì)將推高出口電池和組件的成本，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格上漲。退稅率從13%降到9%，在產(chǎn)業(yè)鏈均面臨虧損的窘境下，只能由下游承擔(dān)，若按照出口組件價(jià)格0.75元/w計(jì)算，則價(jià)格需要提升0.02-0.03元/w才能進(jìn)行對(duì)沖。

方正證券認(rèn)為，這有望倒逼出口價(jià)格提升，促進(jìn)光伏供給改善，加速行業(yè)出清：

退稅減少核心是通過(guò)倒逼價(jià)格提升的方式控制光伏企業(yè)“內(nèi)卷式”出口，這將對(duì)企業(yè)的工藝管控能力、海外渠道銷(xiāo)售能力等均提出更高的要求，進(jìn)一步加速行業(yè)落后產(chǎn)能的出清，促進(jìn)光伏供給側(cè)改善。此外，這也將使企業(yè)對(duì)各種降本方案需求更加迫切，進(jìn)而促進(jìn)新技術(shù)的快速進(jìn)步與落實(shí)到產(chǎn)線上。

退稅減少，鋰電就算漲價(jià)也仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)

天風(fēng)電新團(tuán)隊(duì)分析了出口退稅率下調(diào)政策對(duì)鋰電、儲(chǔ)能和光伏重點(diǎn)企業(yè)的影響。對(duì)鋰電龍頭池寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，按均價(jià)6毛/wh測(cè)算，成本增加2分/wh（0.6元*4%）。年化影響稅后利潤(rùn)30億，占6%。

從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，天風(fēng)電新認(rèn)為，最直接利于海外產(chǎn)能布局的企業(yè)，例如光伏在東南亞、阿特斯在美國(guó)、寧德在印尼、歐洲等地布局。其次利于行業(yè)格局的優(yōu)化，斷了將國(guó)內(nèi)內(nèi)卷帶去海外的念想，利好頭部企業(yè)。

出口退稅率下調(diào)會(huì)否影響企業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力？對(duì)此，天風(fēng)電新表示，海外的價(jià)格承受力高，以動(dòng)力電池為例，50度電對(duì)應(yīng)漲1000元RMB，仍比LG/三星等定價(jià)性?xún)r(jià)比高很多。

政策背后的更大深意：從補(bǔ)貼海外消費(fèi)者，轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)消費(fèi)

亞洲視覺(jué)科技研發(fā)總監(jiān)陳經(jīng)表示，多年來(lái)政策是輸出制造業(yè)產(chǎn)品，降低世界通脹，供應(yīng)全球，獲得發(fā)展自身的資源，順差沖向萬(wàn)億美元。多國(guó)依靠我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，其中美國(guó)、印度順差最多。

陳經(jīng)指出，出口退稅對(duì)順差有幫助，不退稅就有重復(fù)征稅，理論上不利于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。但實(shí)踐中，出口退稅早已脫離產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力層面，主要對(duì)手生產(chǎn)成本往往高出40%以上。退稅成了中國(guó)商家互相壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的最后底線。如一些光伏企業(yè)報(bào)出不可思議的低價(jià)，理論上已經(jīng)虧錢(qián)了，就靠13%的退稅作為最后“底褲”。多個(gè)行業(yè)中企惡性競(jìng)爭(zhēng)，依靠退稅維持微薄利潤(rùn)，現(xiàn)象蔓延開(kāi)了。

陳經(jīng)認(rèn)為，這些退稅理論上完全可以取消：

沒(méi)退稅，企業(yè)不會(huì)做賠本生意，只有加價(jià)。即使加價(jià)13%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然價(jià)格要高得多，只能接受。之前是中企互相壓價(jià)，低于成本價(jià)銷(xiāo)售，讓利給外國(guó)。

申萬(wàn)宏源指出，多個(gè)行業(yè)的出口退稅正在退坡，未來(lái)稅收補(bǔ)貼方式可能從補(bǔ)貼海外消費(fèi)者，轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)消費(fèi)者，這是中長(zhǎng)期、有縱深投資機(jī)會(huì)的來(lái)源。?????????