為何要在當(dāng)前時點(diǎn)關(guān)注中證A500指數(shù)?

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

第一只中證A500 ETF已經(jīng)成立并進(jìn)入建倉期，首發(fā)十只A500 ETF均已募集完畢，其發(fā)行過程中非同尋常的快，或意味著市場各方對它有著較高的重視程度。今年的市場環(huán)境下ETF掌握了邊際定價權(quán)，A500 ETF有望成為滬深300 ETF后另一個增量資金方向。

具體來看，中證A500 ETF具有高FCF、高ROE的龍頭風(fēng)格屬性，并且相較于滬深300超配了電子、電力設(shè)備等成長風(fēng)格板塊。

核心觀點(diǎn)

?為何在當(dāng)前時點(diǎn)重視A500 ETF。1）中證A500 ETF在發(fā)行過程中“非同尋?！钡目?，或意味著市場各方對其有著較高的重視程度。2）今年以來ETF資金掌握風(fēng)格定價權(quán)，均有“盈利——吸引更多增量資金——進(jìn)一獲得超額收益”的正向循環(huán)，A500 ETF發(fā)行后有望對自身風(fēng)格產(chǎn)生強(qiáng)化。3）近期ETF交易結(jié)構(gòu)由滬深300一家獨(dú)大逐漸轉(zhuǎn)向多種寬基ETF齊頭并進(jìn)，A500 ETF的發(fā)行有望近一步強(qiáng)化這一趨勢。4）十一前后或是A500 ETF集中建倉時點(diǎn)。

1、 上市快，凸顯各方對其重視程度

A500 ETF的發(fā)行速度顯著快于歷史上其他ETF，主要體現(xiàn)在三個方面：

1）審批快，根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)公告，首批發(fā)行的10只中證A500 ETF于9月5日提交材料，9月6日通過審核。而過往ETF審核日一般在10-20個工作日，如首批發(fā)行的中證A50 ETF于今年1月2日提交材料，2月2日通過審核。

2）發(fā)行快， 根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)公告，中證A500指數(shù)于2024年9月23日正式發(fā)布，而中證A500 ETF產(chǎn)品于9月5日已經(jīng)開始進(jìn)入申報流程。ETF產(chǎn)品先于指數(shù)產(chǎn)品發(fā)行，這一現(xiàn)象亦是首次出現(xiàn)，作為對比，中證A50指數(shù)于今年1月2日正式發(fā)布，而A50 ETF正式上市時間為2月19日。

3）募集快，據(jù)財聯(lián)社報道，截至9月23日首批10只中證A500 ETF已全部結(jié)募，其中嘉實(shí)中證A500 ETF僅4個交易日便發(fā)行達(dá)20億元，宣布提前結(jié)募，摩根中證A500 ETF僅5個工作日已頂格募集20億元。

綜上所述，中證A500 ETF發(fā)行中非同尋常的快，或意味著市場各方對它有著較高的重視程度。

2、 今年以來ETF成為重要市場增量資金，掌握風(fēng)格定價權(quán)

增量資金掌握“風(fēng)格定價權(quán)”。投資者不可能無限買入股票，那么投資者必然買入股票要有所取舍，故增量資金的多少決定了市場整體漲跌幅度，增量資金的屬性、增量資金偏好的方向就成為決定哪一部分的股票上漲的另外一種關(guān)鍵力量。若一種增量資金能夠持續(xù)流入某一類型股票，并且形成“盈利——吸引更多增量資金——進(jìn)一步推動價格上行”的正反饋，就是所謂“風(fēng)格定價權(quán)。”

從今年來看，ETF資金掌握了“風(fēng)格定價權(quán)”。梳理各類可跟蹤資金流向，可以發(fā)現(xiàn)年初以來ETF貢獻(xiàn)了主要增量資金，截至9月13日，年內(nèi)ETF累計凈流入7486億元。此外保險資金與上市公司股票回購也是重要的做多力量。而融資資金具有右側(cè)交易的特點(diǎn)，資金流向與行情密切相關(guān)，在今年市場震蕩調(diào)整的背景下，截至9月13日融資資金累計凈流出2150億元。同時年內(nèi)公募基金發(fā)行遇冷，贖回金額有所增加。

重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持ETF。今年以來ETF申購具有明細(xì)的機(jī)構(gòu)化特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者在市場震蕩調(diào)整期間借道ETF增持A股，為市場貢獻(xiàn)了大量增量資金。這一結(jié)論可以通過兩方面數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證：第一，中央?yún)R金2024Q2共計持有ETF 2232億份，作為對比2023年年底僅持有401億份，也就是上半年中央?yún)R金累計增持股票型ETF 1831億份。第二，從央行資產(chǎn)負(fù)債表來看，今年以來貨幣當(dāng)局對其他金融性公司（如證券公司、證金公司、匯金公司等類型的非銀行金融機(jī)構(gòu)）債權(quán)快速增長，截至8月年內(nèi)合計增加5810億元。

ETF重倉板塊和個股表現(xiàn)優(yōu)于大盤。從指數(shù)層面來看，獲得最多增量資金托舉的滬深300指數(shù)年內(nèi)相對于萬得全A有較為明顯的超額收益；從個股層面看，ETF重倉個股表現(xiàn)顯著好于公募基金重倉個股：分別提取主動偏股基金前300大重倉股與ETF前300大重倉股，使用市值加權(quán)構(gòu)建兩個組合：組合A中股票只屬于ETF重倉前300但不屬于主動偏股基金重倉前300，組合B中股票只屬于主動偏股基金重倉前300但不屬于ETF重倉前300。

3、ETF存在從滬深300向其他方向擴(kuò)散的趨勢

9月以來股票型ETF凈申購有所放緩，且結(jié)構(gòu)上由滬深300為主轉(zhuǎn)換成向其他方向擴(kuò)散。9月第一周股票型ETF累計凈申購僅17億份、第二周累計凈申購僅90億份，較7-8月周度平均水平明顯放緩。并且從結(jié)構(gòu)上看，出現(xiàn)了從滬深300一家獨(dú)大到多種寬基指數(shù)ETF齊頭并進(jìn)的趨勢，如創(chuàng)業(yè)板板指ETF凈申購明顯放量，在9月第二、三周中易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購份額均位列第一，分別凈申購了15.2、20.5億份。

并且市場部分投資者擔(dān)憂滬深300ETF凈申購占比過高會造成“頭重腳輕”的結(jié)構(gòu)性問題，更為全面的A500 ETF上市后或成為新進(jìn)入增量資金的優(yōu)質(zhì)候選方案。

4、中證A500 ETF建倉期即將到來

從ETF的發(fā)行進(jìn)度來看，一般來說ETF募資完成募資后，需要向證監(jiān)會提供備案材料，等待批復(fù)后ETF方可成立，ETF成立當(dāng)日基金公司會發(fā)出成立公告，隨后完成建倉和上市交易。具體的時間線可以參考平安A50 ETF的發(fā)行進(jìn)程：2月28結(jié)束募集，3月4日成立，隨后完成建倉與上市申請，3月12日正式在上交所上市交易。

從目前進(jìn)度來看，十一前后或是A500 ETF集中建倉時點(diǎn)。據(jù)財聯(lián)社23日報道，嘉實(shí)中證A500 ETF進(jìn)展最快，已于9月20日正式成立，可以開始逐步建倉；摩根中證A500 ETF等6只基金已募集完畢，正在等待審批；另外3只基金目前仍在募集。若將平安A50 ETF一周的建倉期“線性外推”，那么十一前后或是A500 ETF集中建倉時點(diǎn)。?????????