公募基金行業(yè)的下一個(gè)增長(zhǎng)引擎，是什么？

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

近期銀行暫停銷(xiāo)售私募基金的消息，讓人很難不感慨，公募基金作為一個(gè)行業(yè)，贏(yíng)在了「透明」和「多元」。前人種下的債券、貨幣、指數(shù)的種子，讓這個(gè)行業(yè)在信任危機(jī)的風(fēng)暴之后，依然能保持增長(zhǎng)。

續(xù)前篇，聊聊公募基金行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)引擎，有可能出現(xiàn)在哪些資產(chǎn)類(lèi)別和產(chǎn)品類(lèi)別。

債券型基金仍有5年的黃金發(fā)展期

中國(guó)家庭的資產(chǎn)配置進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)周期的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降通道，債券型基金受捧。盡管這個(gè)邏輯已經(jīng)被一再驗(yàn)證，但這時(shí)候拋出這個(gè)結(jié)論，為時(shí)不晚。

從勝率和絕對(duì)回報(bào)的角度，債券型基金相較于其他生息資產(chǎn)依然是性?xún)r(jià)比最高的選擇。

參考日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)（日本1992-1999，中國(guó)臺(tái)灣2000-2008），在長(zhǎng)債利率下行的周期中，債券型基金有非?？捎^(guān)的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)利率觸及某個(gè)下限，市場(chǎng)會(huì)尋找替代資產(chǎn)作為新的增長(zhǎng)引擎。

指數(shù)型產(chǎn)品，但不只有ETF

去年ETF規(guī)模的快速增長(zhǎng)，讓大家對(duì)這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)充滿(mǎn)期待。

但受限于場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性，未來(lái)ETF可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)比較艱難維持的時(shí)期，它或長(zhǎng)或短，機(jī)構(gòu)（例如銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金）可能是驅(qū)動(dòng)ETF市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)的主力，市場(chǎng)的交易資源往少數(shù)品種上集中。在不遠(yuǎn)的未來(lái)，從某個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始，會(huì)有大量的ETF進(jìn)入清算流程。

下面這張圖是美國(guó)公募基金行業(yè)的數(shù)據(jù)。更多人把視野放在了ETF上，但指數(shù)基金（圖里藍(lán)色的部分）同樣是一個(gè)不斷增長(zhǎng)的品類(lèi)。

income型產(chǎn)品（收益型產(chǎn)品）將會(huì)大放異彩

月度分紅型產(chǎn)品，已經(jīng)討論了多次，它是低利率環(huán)境和老齡化社會(huì)的產(chǎn)物。

目前全球最大的一只主動(dòng)管理ETF（JPMorgan Equity Premium Income Fund, JEPI）是一只月度分紅型產(chǎn)品，旨在為持有人提供持續(xù)的現(xiàn)金流。

很多人覺(jué)得高頻分紅的產(chǎn)品，因?yàn)樽非蟮氖乾F(xiàn)金流，大部分持有人不愿意接受底層資產(chǎn)的高波動(dòng)，因而底層需要是固收或者固收+。前半句對(duì)，后半句可能是錯(cuò)的。

原因在于當(dāng)你開(kāi)始考慮投資者的現(xiàn)金流時(shí)，公募的競(jìng)品就多了，年金、增額壽，都是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這時(shí)候公募的最大優(yōu)勢(shì)就在于投資策略的多樣性。

答案是在高生息率和低波動(dòng)率兩個(gè)要素之間做一個(gè)權(quán)衡，很多時(shí)候，它的答案是美股、亞洲高息股和美國(guó)的高收益?zhèn)?/p>

話(huà)題之外：低利率環(huán)境和財(cái)富管理

換個(gè)角度思考，大部分國(guó)家和地區(qū)的財(cái)富管理市場(chǎng)的成熟階段，都是發(fā)生在低利率環(huán)境里的。為什么會(huì)這樣？

一個(gè)比較簡(jiǎn)明的理由在于，在高成長(zhǎng)、高回報(bào)的時(shí)期，無(wú)論什么類(lèi)型的投資者，高凈值或普通人，第一追求都是資本利得。

只有到了低利率環(huán)境下，需求分類(lèi)、費(fèi)率、稅務(wù)等等考量才會(huì)變得重要。這些也許更貼近財(cái)富管理的真實(shí)內(nèi)核。?????????