時隔116天后，聯(lián)蕓科技成首家科創(chuàng)板IPO上會

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

新國九條后，科創(chuàng)板終于迎來首家上會企業(yè)。

近期，上交所宣布上市審核委員會將于5月31日召開2024年第14次上市審核委員會審議會議，屆時聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（下稱“聯(lián)蕓科技”）將作為首發(fā)企業(yè)上會受審。

這距離前度上交所2月5日科創(chuàng)板上市委審議會長達116天。

作為一家芯片設(shè)計企業(yè)，聯(lián)蕓科技主要產(chǎn)品為數(shù)據(jù)存儲主控芯片和AIoT信號處理及傳輸芯片，可用于消費電子等領(lǐng)域，均已實現(xiàn)規(guī)模化銷售。

盡管消費電子終端需求走弱，但聯(lián)蕓科技報告期內(nèi)業(yè)績增長顯著。2021年至2023年收入分別為5.79億元、5.73億元和10.34億元，同期歸母凈利潤分別為0.45億元、-0.79億元和0.52億元。

這或許離不開第一大客戶兼關(guān)聯(lián)方E的扶持。2021年至2023年，E分別為聯(lián)蕓科技帶來2.22億元、2.15億元和3.18億元的收入，占比分別為38.44%、37.57%和30.73%。

結(jié)合相關(guān)公開資料數(shù)據(jù)，E或指向了聯(lián)蕓科技的第二大股東海康威視（002415.SZ），后者持有其37.38%的股份。

這也是此番聯(lián)蕓科技沖刺上市的潛在爭議，主因在于二者不僅實現(xiàn)了股權(quán)和業(yè)務(wù)的深度綁定，歷史上?？低曉诼?lián)蕓科技董事會中還擁有對重大事項的“一票否決權(quán)”，直至2022年聯(lián)蕓科技啟動IP0輔導(dǎo)后，雙方才解除了這一協(xié)定。

上交所在問詢中亦曾對?？低暿欠駥嶋H控制聯(lián)蕓科技提出問詢，不過遭到了聯(lián)蕓科技的否認。

此番IPO，聯(lián)蕓科技計劃發(fā)行不超過1.20億股、募集15.20億元，投向“新一代數(shù)據(jù)存儲主控芯片系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”、“AIoT信號處理及傳輸芯片研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”和“聯(lián)蕓科技數(shù)據(jù)管理芯片產(chǎn)業(yè)化基地項目”。

“新國九條”后首家科創(chuàng)板上會項目

伴隨著滬深I(lǐng)PO審核放緩后，上會項目也變得寥寥無幾。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年內(nèi)上交所科創(chuàng)板上會的IPO項目數(shù)僅有4家，同比減少超8成。

今年4月12日國務(wù)院發(fā)布“新國九條”要求從嚴上市發(fā)行審核等，此后科創(chuàng)板遲遲未能召開上市委審議會，誰會成為新國九條后第一家IPO上會的企業(yè)，備受市場關(guān)注。

如今，聯(lián)蕓科技的受審，意味著新國九條后科創(chuàng)板終于迎來了首個IPO上會項目。

聯(lián)蕓科技主攻芯片設(shè)計環(huán)節(jié)，即集成電路芯片設(shè)計企業(yè)通行的Fabless模式，將研發(fā)力量投入到集成電路芯片設(shè)計、解決方案開發(fā)和質(zhì)量把控等環(huán)節(jié)，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)則交由晶圓制造廠、封裝測試廠商等完成。

Fabless模式在產(chǎn)業(yè)鏈中較為常見。

目前整個市場的集成電路廠商主要分為垂直整合模式（IDM模式）、晶圓代工模式（Foundry模式）和無晶圓廠模式（Fabless模式），其中IDM模式下企業(yè)同時擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試的能力；而Foundry模式專攻制造、封裝測試的某一環(huán)節(jié)；Fabless模式則是專門負責(zé)集成電路設(shè)計和后續(xù)的產(chǎn)品銷售。

由于IDM和Foundry模式對于企業(yè)的資金等要求較高，因此對初始投資規(guī)模要求較小的Fabless成為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)中較為通行的模式。

“公司采用Fabless模式，一方面可以減少前期巨大的資本性投入、降低公司的經(jīng)營風(fēng)險，同時可以集中資源投入電路優(yōu)化、版圖設(shè)計、仿真模擬等設(shè)計核心環(huán)節(jié)，突出公司的核心競爭力?！甭?lián)蕓科技表示。

聯(lián)蕓科技的主要產(chǎn)品為數(shù)據(jù)存儲主控芯片和AIoT信號處理及傳輸芯片。

通俗理解，作為數(shù)據(jù)存儲設(shè)備的核心組成部分，數(shù)據(jù)存儲主控芯片管理和控制數(shù)據(jù)存儲過程扮演著重要角色，確保數(shù)據(jù)能夠被有效地存儲、管理和訪問。

數(shù)據(jù)存儲主控芯片也是聯(lián)蕓科技的主要收入來源，2021年至2023年分別創(chuàng)收3.84億元、3.49億元和7.33億元，占比分別為67.35%、63.06%和72.16%。

目前聯(lián)蕓科技的數(shù)據(jù)存儲主控芯片主要被應(yīng)用于固態(tài)硬盤中，品類覆蓋消費級、工業(yè)級、企業(yè)級。

其中，消費級系聯(lián)蕓科技的優(yōu)勢領(lǐng)域。

在消費級固態(tài)硬盤領(lǐng)域，2021年聯(lián)蕓科技的出貨量在獨立固態(tài)硬盤主控芯片原廠中的全球市場占有率排名第二，僅次于全球龍頭慧榮科技（SIMO.O）。

不過二者的出貨量仍存在較大的差距。2021年慧榮科技的固態(tài)硬盤主控芯片出貨量達到1.07億顆，是聯(lián)蕓科技的5倍左右。

值得一提的是，2023年以來消費需求疲軟導(dǎo)致消費電子行業(yè)承壓，就連慧榮科技的業(yè)績也出現(xiàn)了大幅縮水。2023年收入、凈利潤分別為45.45億元、3.76億元，分別同比下滑了32.43%、69.35%。

但聯(lián)蕓科技的業(yè)績卻是不減反增，2023年收入和歸母凈利潤分別同比增長了80.38%、165.98%。

據(jù)聯(lián)蕓科技的解釋，其于2022年推出的第四代PCIe固態(tài)硬盤主控芯片MAP160X 系列快速放量，推動了收入的大幅增長。

聯(lián)蕓科技認為隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)好，2024年市場將迎來復(fù)蘇。

“消費電子方面，盡管全球經(jīng)濟的不確定性以及通脹因素導(dǎo)致近年消費電子支出疲軟，但隨著經(jīng)濟環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)，消費電子市場將于2024年迎來復(fù)蘇?！甭?lián)蕓科技指出。

從終端市場的情況來看，消費電子行業(yè)確實呈現(xiàn)回暖跡象，2024年一季度全球智能手機出貨量同比增長了6%。

“受到AI等市場需求的刺激，固態(tài)硬盤漲價的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了?！币晃话雽?dǎo)體行業(yè)人士指出。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度消費級和企業(yè)級固態(tài)硬盤的價格漲幅基本都在23-28％。調(diào)研機構(gòu)TrendForce預(yù)計，二季度消費級固態(tài)硬盤的價格漲幅將在在10%至15%之間。

其中，今年2季度三星對企業(yè)級固態(tài)硬盤提價20%至25%。

此番IPO，聯(lián)蕓科技計劃募資15.20億元用于開發(fā)新一代數(shù)據(jù)存儲主控芯片等。

如此募資金額并不算低。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以上市日統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)，2024年1月1日至2024年5月29日共有37家企業(yè)成功上市，IPO募資額超過15億元的僅有5家公司，占比僅為1成左右。

安防龍頭的助力

聯(lián)蕓科技2023年業(yè)績呈現(xiàn)強勁增長的態(tài)勢，離不開神秘大客戶“E”的支持。

2023年，大客戶E為聯(lián)蕓科技貢獻了3.18億元的收入，同比增長了47.56%，占比達到30.73%。

聯(lián)蕓科技亦承認雖然其積極拓展了其他客戶，但由于客戶E貢獻了較大的業(yè)務(wù)體量，因此新客戶增收影響小。

“由于客戶E現(xiàn)有規(guī)模較大，且是該類芯片下游最大的客戶，發(fā)行人與其深入合作帶來的業(yè)務(wù)量也相較于其他客戶更大，進而導(dǎo)致新增客戶收入的增加相較總體收入增長影響并不明顯?！甭?lián)蕓科技表示。

種種跡象表明，客戶E指向了?？低?。

聯(lián)蕓科技將客戶E列為關(guān)聯(lián)方，這意味著二者具有一定的股權(quán)關(guān)系。

申報材料顯示，海康威視及其子公司杭州?？低暱萍加邢薰荆ê戏Q“海康威視”）合計持有聯(lián)蕓科技37.38%的比例，僅次于實控人方小玲45.22%的持股比例，位居第二大股東之位。

更為關(guān)鍵的是，根據(jù)?？低暸兜摹?022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計的公告》顯示，2021年?？低曄蚵?lián)蕓科技采購原材料的金額為2.59億元，與聯(lián)蕓科技從E客戶處收到的收入基本貼近。

“股東+客戶”的緊密聯(lián)系下，歷史上?？低曔€曾經(jīng)對聯(lián)蕓科技的重大決策有過一票否決權(quán)，包括超過100萬元的關(guān)聯(lián)交易、投資總額超過3000萬元的對外投資事項等重大事項。

直至2022年6月聯(lián)蕓科技啟動輔導(dǎo)后，雙方才解除了這一特殊權(quán)利條款的約定。

上交所曾對海康威視是否實際控制過聯(lián)蕓科技提出問詢。

“結(jié)合海康威視及其下屬子公司一票否決權(quán)的具體內(nèi)容及對公司股東大會、董事會、重大事項經(jīng)營決策的影響等，說明該等特殊權(quán)利存續(xù)期間，是否實際行使過一票否決權(quán)，是否可以實際控制發(fā)行人?！鄙辖凰赋觥?/p>

對此，聯(lián)蕓科技解釋稱?？低暡⑽葱惺惯^一票否決權(quán)，也并未謀求控制權(quán)。

“約定董事會層面一票否決權(quán)系為防止發(fā)行人發(fā)生重大不良行為設(shè)置的投資人股東保護性權(quán)利，?？低暃]有對發(fā)行人實施控制的意圖，亦無法單獨決定前述特定事項的通過。”聯(lián)蕓科技表示。

從過往的案例來看，確實有投資機構(gòu)在與發(fā)行人簽署投資協(xié)議時要求其在重大事項中具備一票否決權(quán)，但甚少出現(xiàn)已經(jīng)是大客戶的背景下還要求具有該特殊權(quán)利。

例如潤本股份（603193.SH）2023年沖刺IPO時，就曾經(jīng)在申報材料中披露其與高瓴資本簽署了“一票否決權(quán)”等特殊條款的協(xié)議。

彼時潤本股份亦解釋稱高瓴資本此舉是為了防止實控人損害中小股東權(quán)益，并指出這是財務(wù)投資，高瓴資本并未實際參與經(jīng)營。

“JNRY VIII（高瓴資本）要求享有‘一票否決權(quán)’的目的在于防止被投資企業(yè)發(fā)生影響投資人權(quán)益的重大不良事件，防止實際控制人利用其控制地位損害中小股東的合法權(quán)益，并不是為了對公司的經(jīng)營管理施加控制，不會影響實際控制人的控制權(quán)，亦不會謀求公司的控制權(quán)?！睗櫛竟煞葜赋?，“同時，JNRY VIII作為財務(wù)投資人，實際亦未參與公司的日常運營。”

與之不同的是，董事會“一票否決權(quán)”的基礎(chǔ)上，?？低暸c聯(lián)蕓科技之間還實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的深度綁定。

聯(lián)蕓科技能否順利過會，市場正在拭目以待。?????????