美國打響頭炮，全世界被迫跟進(jìn)，一場“逆貨幣戰(zhàn)爭”正在爆發(fā)

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息率先掀起了一場全球加息狂潮，央行們不得不應(yīng)對通脹飆升和美元走強(qiáng)帶來的挑戰(zhàn)。

2008年全球金融危機(jī)后，全球長期處于低通脹時(shí)期，各國央行通過歷史性的低利率和大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃促使本幣貶值來提振經(jīng)濟(jì)增長，被指責(zé)掀起了“貨幣戰(zhàn)爭”。

但隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始大幅加息，以及市場對全球經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂，美元匯率急劇上升。由于許多商品在國際市場上以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)提高了進(jìn)口成本，從而增加了通脹壓力——這又引領(lǐng)我們進(jìn)入了一個(gè)“逆貨幣戰(zhàn)爭”的時(shí)代。

媒體的一項(xiàng)分析發(fā)現(xiàn)，目前各國央行比本世紀(jì)任何時(shí)候都更傾向于大幅加息50個(gè)基點(diǎn)或更多，反映出物價(jià)壓力高企和美國利率上升、美元走強(qiáng)帶來的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

全球央行掀起加息狂潮

美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月開啟了新一輪的緊縮周期，成為全球首個(gè)開啟這一周期的主要央行，自那以來，多數(shù)國家緊隨其后紛紛提高了政策利率。

7月13日周三，加拿大意外加息100個(gè)基點(diǎn)。加拿大央行行長Tiff Macklem警告未來還會(huì)有更多加息。 100個(gè)基點(diǎn)的加息幅度是加拿大自1998年以來的最大加息。

媒體的數(shù)據(jù)顯示，在截至6月的3個(gè)月里，全球55家央行共62次上調(diào)政策利率，每次的幅度都至少為50個(gè)基點(diǎn)。到目前為止，7月份又有17次50個(gè)基點(diǎn)以上的大幅加息，這是自千禧年以來全球最大的加息規(guī)模，超過了2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的最新一輪全球貨幣緊縮周期。

據(jù)媒體報(bào)道，投資公司 Abrdn 的高級投資組合經(jīng)理 James Athey 表示：

我們看到了加息狂潮。這與我們在過去10年中看到的情況相反，如今，任何人最不希望看到的就是貨幣疲軟。

許多加息舉措都讓投資者措手不及。今年6月，瑞士央行出人意料地加息了50個(gè)基點(diǎn)。市場此前預(yù)計(jì)，一向鴿派的瑞士央行將等到今年晚些時(shí)候才加息，然而對通脹和匯率的擔(dān)憂促使政策制定者更早采取行動(dòng)。

在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，央行在放棄了激進(jìn)的寬松政策后，利率正從歷史低點(diǎn)上升。鑒于利率仍處于歷史低位，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，幾家主要央行將在下次利率制定會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)，以使借貸成本更接近長期平均水平。

據(jù)媒體報(bào)道，凱投宏觀全球經(jīng)濟(jì)服務(wù)主管 Jennifer McKeown 表示，各國央行需要迅速采取行動(dòng)，使利率脫離“刺激性”區(qū)域，特別是在工資增長和通脹預(yù)期都在上升的環(huán)境下，不采取行動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致工資-通脹的螺旋上漲。

英國央行和歐洲央行尚未進(jìn)行如此大規(guī)模的加息。然而，全球金融服務(wù)公司 Ebury 的高級市場分析師 Matthew Ryan 表示，英國央行很可能需要加息50個(gè)基點(diǎn)，才能提振英鎊走勢。

6月份強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和高于預(yù)期的通脹，加強(qiáng)了人們對美聯(lián)儲(chǔ)在7月27日下次會(huì)議上再次大幅加息的預(yù)期。市場甚至預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)基點(diǎn)的可能性為40%，并預(yù)計(jì)到今年年底，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間將達(dá)到3.5%至3.75%。

新興經(jīng)濟(jì)體們“壓力山大”

新興市場受外匯壓力影響尤為嚴(yán)重：匈牙利的關(guān)鍵政策利率在短短兩個(gè)月內(nèi)上升了385個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)樵搰媾R高通脹，且本幣兌美元匯率大幅貶值。

周四，菲律賓央行也出人意料地加息75個(gè)基點(diǎn)，加息幅度為近22年來最大。智利、新加坡也收緊了貨幣政策。

McKeown 表示，對于許多新興市場來說，匯率因素在貨幣政策決策中非常重要。這包括幾個(gè)歐洲新興經(jīng)濟(jì)體，它們的貨幣因市場對俄烏沖突的擔(dān)憂以及整體避險(xiǎn)環(huán)境而受到打壓。

許多新興市場從去年就開始就收緊了貨幣政策，比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更早。

國際清算銀行總經(jīng)理 Agustín Carstens 在歐洲央行最近組織的一次會(huì)議上說，新興市場已經(jīng)從美國之前的緊縮周期中“吸取了教訓(xùn)”。雖然傳統(tǒng)上，新興市場會(huì)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之后才提高利率，但現(xiàn)在他們很早就開始了，努力試圖保持匯率的穩(wěn)定。

美元陷入了“惡性循環(huán)”

對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂使美元匯率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平。上周，衡量美元兌一籃子16種貨幣匯率的華爾街日報(bào)美元指數(shù)創(chuàng)下了20年新高，本月累計(jì)上漲近2.5%，歐元自2002年以來首次跌至與美元平價(jià)，日元對美元匯率也跌至20世紀(jì)末以來的最低水平。

鑒于絕大多數(shù)跨境貿(mào)易仍以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)可能對全球經(jīng)濟(jì)造成廣泛打擊。

美元走強(qiáng)對美國消費(fèi)者和企業(yè)來說是一把雙刃劍。它推動(dòng)了國內(nèi)的進(jìn)口采購，但對跨國公司的收入造成了壓力。微軟在6月份下調(diào)了盈利預(yù)期，此前該公司在4月份曾表示，美元走強(qiáng)導(dǎo)致其今年前三個(gè)月的收入減少了約3億美元。

美元走強(qiáng)還打擊了從石油到銅等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，損害了新興市場經(jīng)濟(jì)體的利益，這些國家以美元計(jì)價(jià)債務(wù)的償還成本也會(huì)變得更高。

JST Advisors 的創(chuàng)始人、博客 Cheap Convexity 的作者 Jon Turek 說，在通脹高于預(yù)期、大宗商品價(jià)格仍處于高位的背景下，加息狂潮短時(shí)間無法結(jié)束，美元可能繼續(xù)走高，人們擔(dān)心美元正陷入前所未有的“惡性循環(huán)”。隨著美聯(lián)儲(chǔ)以幾十年來最快的速度加息，未來幾個(gè)月什么會(huì)打破這種循環(huán)就不那么清楚了。

國際貨幣基金組織的 Gita Gopinath 和國際清算銀行的 Hyun Song Shin 等研究人員認(rèn)為，美元在全球貿(mào)易中的角色意味著，美元走強(qiáng)可能導(dǎo)致全球金融狀況收緊，并對實(shí)際投資造成打擊。

Turek 表示：

我們現(xiàn)在處于這樣一個(gè)世界，各國央行都在應(yīng)對高于目標(biāo)的通脹，它們對貨幣大幅貶值的容忍度非常低，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為，貨幣大幅貶值只會(huì)放大它們通過加息來應(yīng)對的壓力。

我們正處于這種“逆貨幣戰(zhàn)爭”中，但我認(rèn)為，各國央行顯然在強(qiáng)調(diào)貨幣的作用，當(dāng)然，有些貨幣的作用的確比其他貨幣的作用更明顯?？紤]到?jīng)_擊的性質(zhì)，各國央行對貨幣問題進(jìn)行重要的、全面的關(guān)注是有道理的。

Turek 認(rèn)為，這種惡性循環(huán)之所以如此具有挑戰(zhàn)性，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在努力降低通脹的過程中，不斷在強(qiáng)化一種在他們看來所謂是“積極”的條件或外部性。市場參與者應(yīng)該開始問的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)是否必須將利率提高到4.5%或類似的水平。

Turek 認(rèn)為，最好的答案是，美元可以“自我停止”這種惡性循環(huán)，特別是在9月的FOMC會(huì)議之后。

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