籌劃主板IPO輔導(dǎo)近3年后，龍能電力改道北交所

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

5月15日，新三板公司浙江龍能電力科技股份有限公司（下稱“龍能電力”）發(fā)布公告稱其已經(jīng)向浙江證監(jiān)局遞交變更上市板塊的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)。

在此之前，龍能電力原本計(jì)劃登陸深交所主板，期間還經(jīng)歷了近3年的輔導(dǎo)，但最終仍是決定改道北交所。

值得一提的是，龍能電力的控股股東系臥龍電驅(qū)（600580.SH），后者持有其43.07%的股份。

隨著龍能電力改道北交所，也宣告臥龍電驅(qū)籌劃多年的分拆子公司主板上市計(jì)劃就此告吹。

從基本面來(lái)看，龍能電力業(yè)績(jī)近年來(lái)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為一家以光伏業(yè)務(wù)為核心的綜合能源服務(wù)商，龍能電力主要產(chǎn)品及服務(wù)為電力和光伏電站EPC。2021年至2023年收入分別為1.69億元、2.22億元和3.06億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.38億元、0.85億元和0.81億元。

亮眼的數(shù)據(jù)背后，對(duì)政府補(bǔ)貼電費(fèi)的依賴以及回款問(wèn)題都是擺在龍能電力面前的現(xiàn)實(shí)難題。

2023年上半年，政府補(bǔ)貼電費(fèi)為龍能電力貢獻(xiàn)了0.50億元的收入，占當(dāng)期收入的比例達(dá)到42.73%。

不僅如此，補(bǔ)貼還存在回款慢的問(wèn)題。

2023年上半年，龍能電力的應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼金額為3.19億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額在9成左右，占2023年全年收入的比例已經(jīng)超過(guò)100%。

近3年的輔導(dǎo)

2021年6月，臥龍電驅(qū)就開(kāi)始籌劃子公司龍能電力的上市，上市目標(biāo)系深交所主板。

當(dāng)月，龍能電力就在財(cái)通證券的輔導(dǎo)下向浙江證監(jiān)局遞交了備案申請(qǐng)。

直至2024年5月14日，龍能電力已經(jīng)完成了11期輔導(dǎo)工作。

這意味著，龍能電力的主板IPO輔導(dǎo)期將近3年。

在這漫長(zhǎng)3年里，中間還穿插著臥龍電驅(qū)因未及時(shí)披露擔(dān)保事項(xiàng)而遭到上交所的警示——2022年1月，上交所向臥龍電驅(qū)下發(fā)警示函，指出其未及時(shí)披露實(shí)際為控股股東臥龍控股擔(dān)保了8.12億元的進(jìn)展情況。

愈拖愈久的輔導(dǎo)期之下，臥龍電驅(qū)對(duì)于分拆龍能電力主板上市事件或許早已萌生退意。

2023年10月，臥龍電驅(qū)董事會(huì)通過(guò)了龍能電力擬掛牌新三板的議案。次年5月10日龍能電力便成功掛牌新三板。

此后龍能電力便發(fā)布公告稱決定將上市板塊從主板變更為北交所。

“現(xiàn)公司基于自身發(fā)展規(guī)劃等因素考慮，將首次公開(kāi)發(fā)行股票并在深交所主板 上市的計(jì)劃變更為向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市，于2024 年5月11日向浙江證監(jiān)局提交了變更輔導(dǎo)備案板塊的申請(qǐng)。”龍能電力表示。

從目前的情況來(lái)看，臥龍電驅(qū)即使堅(jiān)持分拆龍能電力沖刺主板IPO，不確定性仍較高。

一方面，今年以來(lái)，A股分拆上市的熱度已經(jīng)有所降溫。

據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有鄭煤機(jī)（601717.SH）、濰柴動(dòng)力（000338.SZ）、上汽集團(tuán)（600104.SH）、沃爾核材（002130.SZ）、拓邦股份（002139.SZ）、大族激光（002008.SZ）、科達(dá)制造（600499.SH）等共計(jì)不少于7家公司終止分拆子公司滬深上市。

不僅如此，今年4月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布的“新國(guó)九條”還強(qiáng)調(diào)要從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市。

“目前境內(nèi)上市公司分拆子公司到滬深上市的話，基本上比較難了，除非項(xiàng)目本身非常有亮點(diǎn)。”北京一位投行人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

另一方面，目前主板定位為“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

但龍能電力的業(yè)績(jī)和同業(yè)之間還存在著一定的差距。

申報(bào)材料顯示，龍能電力將太陽(yáng)能（000591.SZ）、浙江新能（600032.SH）、晶科科技（601778.SH）和芯能科技（603105.SH）列為可比公司，但這4家公司2023年的收入均值為47.80億元，同期歸母凈利潤(rùn)均值為7.02億元。

2023年，龍能電力收入、歸母凈利潤(rùn)分別僅為3.06億元、0.81億元，顯然與同業(yè)存在較大的差距。

補(bǔ)貼還能再吃“10年”

龍能電力的業(yè)務(wù)分成光伏電站投資運(yùn)營(yíng)和EPC（承包光伏電站的建設(shè)）兩部分。

其中，投資運(yùn)營(yíng)光伏電站是龍能電力的主要收入來(lái)源。2021年、2022年分別創(chuàng)收1.63億元、2.16億元，占比均接近100%。

目前龍能電力運(yùn)營(yíng)的電站以分布式光伏電站為主，主要位于浙江、江西、山東和安徽等省份。

截至2023年6月末，龍能電力投入運(yùn)營(yíng)的光伏電站數(shù)已經(jīng)達(dá)到62個(gè)，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)310.48MW，其中分布式項(xiàng)目數(shù)為61個(gè)，裝機(jī)容量為230.48MW。

從整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況來(lái)看，龍能電力表現(xiàn)穩(wěn)健。2021年至2023年收入分別為1.69億元、2.22億元和3.06億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.38億元、0.85億元和0.81億元，其中2023年歸母凈利潤(rùn)略微下滑4.65%。

但這一數(shù)據(jù)背后，卻是龍能電力對(duì)于政府補(bǔ)貼具有一定的依賴。

2021年、2022年和2023年上半年，龍能電力的政府補(bǔ)貼電費(fèi)收入分別為0.80億元、0.96億元和0.50億元，占總收入的比重均接近5成。

而龍能電力還能持續(xù)獲得補(bǔ)貼的重要原因在于，其運(yùn)營(yíng)的光伏電站建造時(shí)間在2014年至2017年，補(bǔ)貼持續(xù)時(shí)間為20年。根據(jù)2017年國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于全面深化價(jià)格機(jī)制改革的意見(jiàn)》，已經(jīng)投運(yùn)并取得補(bǔ)貼政策的光伏電站不受后期補(bǔ)貼政策調(diào)整影響。

這意味著，龍能電力從政府補(bǔ)貼電費(fèi)中斬獲收入的“好日子”或在2034年開(kāi)始陸續(xù)結(jié)束。

“吃補(bǔ)貼”的商業(yè)模式是否具有可持續(xù)性，仍待觀察。

如今橫亙?cè)邶埬茈娏γ媲暗碾y題，還在于補(bǔ)貼的回款風(fēng)險(xiǎn)。

截至2023年末，龍能電力的應(yīng)收賬款金額達(dá)到3.95億元，占當(dāng)期收入的比例已經(jīng)達(dá)到129.08%。

由于龍能電力并未更新2023年具體情況，信風(fēng)（ID:TradeWind01）粗略參照了2021年、2022年和2023年上半年的數(shù)據(jù)，龍能電力的應(yīng)收賬款主要來(lái)自可再生能源補(bǔ)貼。

2021年、2022年和2023年上半年，龍能電力的應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼金額分別為2.64億元、2.62億元和3.19億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額均在9成左右。

2022年，龍能電力的應(yīng)收賬款前五名公司均為各地的電網(wǎng)公司，分別是位于山東省、江西省、遼寧省、江蘇省和安徽省的電力公司，應(yīng)收賬款金額分別為1.16億元、0.75億元、0.28億元、0.18億元和0.17億元，占應(yīng)收賬款總額比例合計(jì)達(dá)到87.39%。

回款風(fēng)險(xiǎn)成為了懸在龍能電力頭上的一把劍。

對(duì)此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在龍能電力遞交新三板掛牌申請(qǐng)時(shí)也提出了回款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

“結(jié)合可再生能源補(bǔ)貼應(yīng)收賬款占收入的比例、賬齡結(jié)構(gòu)、回款周期與同行業(yè)可比公司的對(duì)比情況，說(shuō)明公司是否存在較大的可再生能源補(bǔ)貼回款風(fēng)險(xiǎn)?！惫赊D(zhuǎn)系統(tǒng)指出。

根據(jù)龍能電力的解釋，來(lái)自電網(wǎng)的應(yīng)收賬款實(shí)質(zhì)是可再生能源補(bǔ)貼，這些補(bǔ)貼的實(shí)際承擔(dān)者是國(guó)家可再生能源發(fā)展基金以及各地的政府，因此回款風(fēng)險(xiǎn)較小。

“可再生能源國(guó)補(bǔ)由國(guó)家可再生能源發(fā)展基金承擔(dān)，可再生能源省補(bǔ)及地方補(bǔ)貼由省級(jí)及省級(jí)以下政府承擔(dān)，該部分款項(xiàng)以政府信用為擔(dān)保，因此公司不存在較大的可再生能源補(bǔ)貼回款風(fēng)險(xiǎn)。”龍能電力指出。

回款慢確實(shí)是行業(yè)的共同問(wèn)題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末龍能電力的3家可比公司太陽(yáng)能、浙江新能、晶科科技應(yīng)收賬款占收入的比例均超過(guò)了100%。

從目前的情況來(lái)看，2023年的回款依舊不理想。

截至2023年末，龍能電力收到的回款為0.40億元，回款比例僅為1成左右。

龍能電力能否如愿登陸北交所，市場(chǎng)仍在持續(xù)觀察。?????????