摩根大通：AI空頭靠邊站！微軟云Azure拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)了

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

“美股七姐妹”一季度財(cái)報(bào)出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象——投資者不怎么關(guān)心直接的盈利情況，反而將注意力全部放在了公司未來(lái)的投資計(jì)劃上。

特別是Meta，宣布今年將AI基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模增加高達(dá)100億美元，導(dǎo)致其股價(jià)暴跌11%，創(chuàng)下自2022年10月以來(lái)最大單日跌幅。微軟也將在AI領(lǐng)域繼續(xù)投入巨資，股價(jià)受到拖累，但在財(cái)報(bào)公布后迅速回升。

這一現(xiàn)象折射出投資者對(duì)于AI的信心不足，他們擔(dān)心大模型變現(xiàn)能力不足，難以支撐科技股當(dāng)前過(guò)高的估值。

但華爾街大行認(rèn)為，強(qiáng)勁的需求將繼續(xù)推動(dòng)AI增長(zhǎng)。在上周公布的微軟財(cái)報(bào)分析中，摩根大通分析師Mark R Murphy團(tuán)隊(duì)表示，微軟Azure業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度不僅達(dá)到了市場(chǎng)預(yù)期，更在某些關(guān)鍵指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)了超越，這不僅標(biāo)志著Azure業(yè)務(wù)的一個(gè)新里程碑，更預(yù)示著云服務(wù)市場(chǎng)可能即將迎來(lái)一個(gè)全新的增長(zhǎng)階段。

基于Azure云服務(wù)的樂(lè)觀前景，摩根大通維持對(duì)微軟的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)從此前的440美元上調(diào)至470美元。截止發(fā)稿，微軟股價(jià)報(bào)406美元，年初至今漲幅超過(guò)9%。

Azure云服務(wù)迎來(lái)新的里程碑

財(cái)報(bào)顯示，微軟核心Azure服務(wù)和Azure AI服務(wù)正在加速增長(zhǎng)。

Azure和其他云服務(wù)的收入增長(zhǎng)了31%，高于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)28.6%。值得注意的是，這次AI給Azure收入貢獻(xiàn)了7個(gè)百分點(diǎn)的增幅，高于去年四季度的6個(gè)百分點(diǎn)和去年三季度的3個(gè)百分點(diǎn)增幅比例，代表AI確實(shí)在推動(dòng)云收入加速增長(zhǎng)。

微軟指出，除了AI服務(wù)之外，Azure的其他業(yè)務(wù)部分在各個(gè)行業(yè)和客戶(hù)細(xì)分市場(chǎng)中表現(xiàn)出了超出預(yù)期的需求。這意味著Azure的增長(zhǎng)不僅僅由AI技術(shù)推動(dòng)，而是有著更廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

微軟還說(shuō)，短期內(nèi)AI服務(wù)的需求略高于了微軟當(dāng)前的供應(yīng)能力。這表明市場(chǎng)對(duì)Azure AI服務(wù)的需求非常旺盛，但由于供應(yīng)能力的限制，這種強(qiáng)烈的需求并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。

對(duì)此，摩根大通表示，盡管一季度的供應(yīng)限制對(duì)AI服務(wù)增長(zhǎng)有輕微的負(fù)面影響，微軟預(yù)計(jì)這種影響在第二季度仍將持續(xù)，但只是“略有影響”。微軟正逐步提高云服務(wù)供應(yīng)能力以滿(mǎn)足強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求，預(yù)示著未來(lái)可能有更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

我們有理由對(duì)云遷移（企業(yè)從傳統(tǒng)平臺(tái)遷移至云平臺(tái)）增長(zhǎng)的普遍性提出疑問(wèn)——盡管如此，我們認(rèn)為這代表了一個(gè)全面上升的趨勢(shì)。

微軟由于在AI領(lǐng)域的早期領(lǐng)導(dǎo)地位，以及其Azure OpenAI服務(wù)的API驅(qū)動(dòng)模型在市場(chǎng)上擁有極高的認(rèn)可度，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)更加顯著的增長(zhǎng)。這種“Azure光環(huán)效應(yīng)”可能會(huì)為Azure帶來(lái)超出一般預(yù)期的提升。

摩根大通表示，隨著云服務(wù)需求的持續(xù)增長(zhǎng)和AI技術(shù)的不斷進(jìn)步，Azure正站在一個(gè)新的起點(diǎn)上，準(zhǔn)備迎接更加廣闊的未來(lái)。對(duì)于投資者而言，這無(wú)疑是一個(gè)積極的信號(hào)，表明微軟在云服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位更加穩(wěn)固，并有望在未來(lái)幾年內(nèi)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

AI協(xié)作工具市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升

摩根大通還強(qiáng)調(diào)了微軟在AI協(xié)作工具（如M365 Copilot）和開(kāi)發(fā)平臺(tái)（如GitHub）方面的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，以及這些產(chǎn)品如何通過(guò)不斷的創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)張來(lái)吸引和保留用戶(hù)。

微軟指出，將近60%的財(cái)富500強(qiáng)公司已經(jīng)開(kāi)始使用M365 Copilot，顯示出跨行業(yè)和地區(qū)采用的加速趨勢(shì)。

至少有八家知名的大型公司（包括安進(jìn)、BP、Cognizant、科氏工業(yè)、穆迪、諾和諾德、英偉達(dá)和Tech Mahindra）購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)10000個(gè)M365 Copilot席位，這表明了大型企業(yè)對(duì)這一產(chǎn)品的高度認(rèn)可。

GitHub的付費(fèi)訂閱者總數(shù)達(dá)到180萬(wàn)，增長(zhǎng)加速至超過(guò)35%季度環(huán)比，GitHub收入同比增速上升至45%以上，超過(guò)90%的財(cái)富100強(qiáng)公司現(xiàn)在是GitHub客戶(hù)。

摩根大通寫(xiě)道：

很明顯，生成式AI技術(shù)與開(kāi)發(fā)人員產(chǎn)生共鳴，我們預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，這一點(diǎn)將變得更加明顯。

資本支出增加意外著什么？

微軟一季度資本支出140億，高于預(yù)期的131.4億，預(yù)計(jì)下個(gè)季度資本支出環(huán)比大幅增長(zhǎng)，2025財(cái)年資本支出將繼續(xù)高于2024財(cái)年。

摩根大通指出，微軟對(duì)資本支出的增加表現(xiàn)出了對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的信心，這將支持云和AI產(chǎn)品供應(yīng)能力的進(jìn)一步增強(qiáng)。

微軟計(jì)劃增加資本支出，以應(yīng)對(duì)其在云服務(wù)和AI產(chǎn)品領(lǐng)域觀察到的強(qiáng)烈需求信號(hào)。特別是，由于客戶(hù)的需求超出了預(yù)期，目前AI產(chǎn)品的供應(yīng)能力已經(jīng)達(dá)到了極限。

我們認(rèn)為，需求與供應(yīng)之間的比例一直處于一種“緊繃”的狀態(tài)，但值得注意的是，即便在一季度內(nèi)資本支出增加25億美元至140億美元的情況下，需求仍然略微超過(guò)了供應(yīng)能力——這表明市場(chǎng)的需求正在迅猛增長(zhǎng)。

盡管這可能會(huì)對(duì)短期內(nèi)的現(xiàn)金流和利潤(rùn)率造成一定壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一投資將為微軟在競(jìng)爭(zhēng)激烈的云市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

摩根大通預(yù)測(cè)，微軟2024財(cái)年和2025財(cái)年調(diào)整后的每股收入（EPS）將分別達(dá)到11.73和12.97美元。?????????