2023年前3季IPO同比下滑3成：新股超募700億的“是與非”

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

一直保持高速增長并不容易。

A股經(jīng)歷了2022年IPO募資額的顯著增長后，今年前3季度出現(xiàn)了下滑趨勢。

信風（ID：TradeWind01）以上市日為口徑（下同）統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2023年前3季度IPO募資總額和項目數(shù)分別為3236.43億元、264家，分別同比下滑了33.36%、13.16%。

滬深I(lǐng)PO項目募資額下滑較為明顯。2023年前3季度，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO項目數(shù)募資額分別為609.61億元、1395.79億元和1119.93億元，分別同比縮水了50.72%、33.41%和23.16%。

A股IPO募資額、項目數(shù)雙雙下滑的背景下，信風（ID:TradeWind01）試圖從以下3個角度詮釋IPO江湖的新變化：

一是雖然市場低迷、IPO募資額下滑顯著，但超募情形依舊屢見不鮮——今年前3季度，IPO超募家數(shù)、超募金額分別達到151家、761.08億元，占同期IPO項目數(shù)、募資總額的比例分別可達到57.20%、23.52%。

這與機構(gòu)報高價不無關(guān)系，破發(fā)頻現(xiàn)就是最好的印證——2023年前3季度上市的新股上市5日、15日和30日，超7成基本破發(fā)。

二是伴隨IPO節(jié)奏的放緩，3單超百億的IPO項目的上市正在面臨不確定性。

三是頭部投行之間的博弈在IPO縮水的年份里愈加激烈。作為IPO的深度參與者，“三中一華”的地位正備受挑戰(zhàn)。

今年前3季度位居IPO承銷排行榜第2名的海通證券正在拉近與“一哥”中信證券之間的差距，二者僅相距34.05億元。

超5成新股超募

A股2023年前3季度的IPO募資額出現(xiàn)了一定的縮水。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前3季度IPO募資總額和項目數(shù)分別為3236.43億元、264家，分別同比下滑了33.36%、13.16%。

剔除2023年上半年的數(shù)據(jù)，今年第3季度的IPO募資額只有1139.66億元，環(huán)比下滑了21.18%，同比下滑了34.39%。

具體來看，與去年同期相比，今年第3季度并不缺IPO大單。

2022年第3季度，A股共斬獲了聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）、海光信息（688041.SH）兩單百億項目，IPO募資額分別為109.88億元、108億元；雖然今年第3季度百億項目僅有華虹公司（688347.SH）一家，但該項目的IPO融資額高達212.03億元，可“以一敵二”。

但是IPO項目數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

剔除2023年上半年的數(shù)據(jù)，今年第3季度IPO項目數(shù)僅為91單，環(huán)比下滑了13.33%，同比下滑了31.58%。

IPO項目數(shù)縮水的B面是，超募在IPO項目中仍是屢見不鮮。

今年前3季度，A股IPO超募家數(shù)、超募金額分別達到151家、761.08億元，占同期IPO項目數(shù)、募資總額的比例分別可達到57.20%、23.52%。

“超募項目數(shù)占比幾乎是超募金額占比的2倍，背后可能也和量化打新參與者比較多有關(guān)系。”北京一位私募基金經(jīng)理指出。

今年前3季度超募金額排名前3的公司分別為航材股份（688563.SH）、華虹公司和阿特斯（688472.SH），超募金額分別達到32.85億元、29.15億元和26.28億元。

與此同時，超募金額占募資總額比例超過5成的新股并不在少數(shù)。今年前3季度超募比例超過50%的新股數(shù)量高達26只。其中，綠通科技（301322.SZ）、威士頓（301315.SZ）和日聯(lián)科技（688531.SH）的超募比例包攬了前3名的寶座，分別達到74%、73.97%和70.44%。

在市場整體表現(xiàn)欠佳的背景下，新股超募與機構(gòu)“報高價”不無關(guān)系。

今年前3季度上市的新股首發(fā)市盈率（攤?。┲形恢禐?6.36倍，與2022年同期基本持平，并未出現(xiàn)估值縮水的情形。

事實上，市場并不對定高價的行為“買單”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前3季度上市的新股上市5日、15日、30日破發(fā)的比例分別為73.95%、75.30%和74.68%。

對此，業(yè)內(nèi)人士看法各有不同。

“這說明并不是整體的資金風險都喜好低迷。但確實是個矛盾，現(xiàn)在市場不好的情況下，炒新股的現(xiàn)象還是普遍存在。”北京一位私募基金經(jīng)理向信風（ID:TradeWind01）表示。

還有投行人士向信風（ID:TradeWind01）透露，實操過程中，部分公司前期有意降低募投金額，等到后期如果詢價階段機構(gòu)“報高價”后就會出現(xiàn)超募，而發(fā)行人可以自由支配這部分資金。

“超募最大的好處是可以自由支配這部分資金，所以很多公司都有超募的動機?！鄙虾Ｒ晃煌缎腥耸肯蛐棚L（ID:TradeWind01）表示，“現(xiàn)在還有一個問題就是IPO前期審核過程中募資額如果太大，募資的合理性、必要性就會被質(zhì)疑。與其這樣，不如戰(zhàn)略性降低募資額，等到后期定價高一點的話，額外的融資可以通過超募來實現(xiàn)?！?/p>

這也是目前市場的矛盾所在。

過去23倍隱形發(fā)行市盈率之下，企業(yè)難以超募，但這衍生出來的結(jié)果是“無腦打新”；伴隨著全面注冊制改革的推進，企業(yè)和機構(gòu)有了更多的定價權(quán)，但機構(gòu)為了“博份額”入圍報高價，不合理的價格導致破發(fā)頻現(xiàn)。

“一放就亂,一收就死”的困境仍待破局。

撤退者眾

分板塊來看，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO項目數(shù)、募資額較往年同期均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

2023年前3季度，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO項目數(shù)分別為44家、62家、98家，分別同比下滑了20%、35.42%、16.95%，同期三大板塊的募資額分別為609.61億元、1395.79億元和1119.93億元，分別同比縮水了50.72%、33.41%和23.16%。

伴隨著滬深I(lǐng)PO審核的放緩，今年第4季度的IPO項目數(shù)、募資額同比去年或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下滑。

今年8月末，證監(jiān)會明確表態(tài)根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。

收緊并非“關(guān)閘”。

今年9月中旬，證監(jiān)會答記者問時強調(diào)不存在IPO“關(guān)閘”的情況。

“不存在IPO‘關(guān)閘’的情況和提高上市門檻的情形。目前，滬深北各板塊的定位、發(fā)行和上市條件、信息披露要求等沒有變化?！弊C監(jiān)會指出。

從數(shù)據(jù)上來看，雖然擬登陸滬深的IPO上會數(shù)目有所削減，但過會率（過會項目數(shù)/上會數(shù)）并不算低。

今年前3季度，擬滬深I(lǐng)PO的企業(yè)上會數(shù)目仍達到231家，同比下滑了38.73%。同期過會數(shù)目達到200家，過會率為86.58%，與2022年同期87%的過會率基本持平。

剔除上半年的數(shù)據(jù)，2023年第3季度的滬深交易所IPO的上會項目數(shù)為62家，過會率為91.94%

不可否認的是，有更多擬申報滬深上市的項目在前置環(huán)節(jié)就選擇了“撤退”。

今年6月申報季，滬深I(lǐng)PO新增受理數(shù)僅為246家，同比下滑了44.47%。與此同時還有投行人員反映部分IPO項目并未獲得受理。

曾有機構(gòu)人士預計未獲受理的發(fā)行人家數(shù)達50至70家。

亦有投行人士推測，未獲得受理的項目也有可能處于溝通環(huán)節(jié)，后續(xù)仍有“一線生機”。

但從第3季度的受理情況來看，這一猜想似乎并未成立。

今年7月、8月滬深I(lǐng)PO受理數(shù)均為0，9月滬深I(lǐng)PO受理數(shù)僅為11單，同比減少了7成以上。

與此同時，有機構(gòu)預計在審的超大型IPO項目上市時間或?qū)⑼七t。

“過去3個月A股新股獲批的數(shù)量下降，預期中國內(nèi)地在今年余下的時間將會有較少數(shù)量新股上市。按照目前情況來說，大型和超大型的新股發(fā)行很大機會將會延后?！钡虑谥袊Y本市場服務部指出。

截至10月10日，還處于交易所審核以及證監(jiān)會注冊階段且IPO募資額超過百億的項目僅有華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）、蜂巢能源科技股份有限公司（下稱“蜂巢能源”）等3單，合計募資金額達到1100億元。

其中，華電新能IPO募資規(guī)模已達到300億元，其于今年6月順利過會后便再無進一步消息；處于問詢階段的蜂巢能源融資規(guī)模為150億元，IPO排隊時長已經(jīng)接近1年。

與滬深I(lǐng)PO節(jié)奏放緩截然不同的是，北交所卻“一片火熱”。

2023年前3季度，北交所IPO項目數(shù)、募資額分別為60家、111.09億元，分別同比增長了71.43%、69.14%。

與此同時，伴隨著今年9月證監(jiān)會制定的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》落地后，北交所先發(fā)發(fā)布優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標準、修訂轉(zhuǎn)板指引等多項改革措施，擴容在望。

不過由于申報北交所需要滿足“連續(xù)掛牌滿12個月”的時間標準，因此改革效果暫未于今年顯現(xiàn)。

據(jù)德勤資本市場服務部預測，2023年北交所新股數(shù)量將達到75至85只，同期募資額將錄得140至160億元，與2022年北交所83只新股數(shù)量和164.78億元IPO募資額基本持平。

受到滬深兩市IPO項目數(shù)和募資額減少的影響，A股IPO募資總額較往年或呈現(xiàn)下滑的趨勢。

值得一提的是，若美股第4季度未出現(xiàn)巨無霸IPO項目，A股仍可占領(lǐng)全球募資高地。

2023年前3季度，美股IPO募資總額為230億美元（折合人民幣1677億元），約為A股的一半；同期港股IPO募資總額僅為246.06億港元（折合人民幣229.63億元）。

“三中”格局生變

IPO融資規(guī)?？s水的同時，投行格局也發(fā)生了一定變化。

今年前3季度，“三中”（中信、建投和中金）不再包攬IPO承銷規(guī)模前3名的寶座——海通證券殺出了重圍。

雖然中信證券以494.21億元的承銷規(guī)模依舊位居第1名，但其與第2名的海通證券460.16億元的IPO承銷金額所拉開的差距有限，只是“險勝”。而在2022年前3季度，中信證券的IPO承銷規(guī)?？梢耘c第2名的中金公司拉開超600億元的差距。

海通證券的沖擊之下，中信建投367.89億元的IPO承銷規(guī)模只能位居第3名。

事實上，海通證券的IPO項目數(shù)并不占優(yōu)勢。

2023年前3季度，中信證券、海通證券和中信建投的IPO項目數(shù)分別為31家、21家和28家。

但海通證券的單個項目IPO承銷規(guī)模頗為可觀。

據(jù)此計算，2023年前3季度海通證券平均每個IPO項目的承銷金額可達到21.91億元，而中信證券、中信建投則分別僅為15.94億元、13.14億元。

海通證券亮眼的成績單離不開百億大單的“助力”。

今年前3季度，海通證券斬獲了2單百億項目——華虹公司、中芯集成（688469.SH）的IPO募資規(guī)模分別達到212.03億元、110.72億元。

2023年前3季度IPO承銷規(guī)模前10名中，同樣實現(xiàn)飛躍的還有民生證券、國信證券、中泰證券，IPO承銷金額分別為188.67億元、86.73億元、82.79億元，位居第6名、第8名、第9名，位次分別同比提升了2個位次、5個位次、15個位次。

不過中泰證券此次擠進前10名榜單的背后帶有一定的地域性因素。

信風（ID:TradeWind01）注意到，2023年前3季度中泰證券共斬獲了10單IPO項目，其中乖寶寵物（301498.SZ）、?？垂煞荩?01262.SZ）、國子軟件（872953.BJ）、民士達（833394.BJ）、迪爾化工（831304.BJ）5單IPO項目的注冊地均位于山東省，這亦是中泰證券的注冊地。

據(jù)信風（ID:TradeWind01）統(tǒng)計，前述5家公司累計為中泰證券貢獻了30.48億元的承銷規(guī)模，占其總承銷金額比例達到36.82%。

從項目儲備的情況來看，中信證券、華泰聯(lián)合、海通證券和民生證券今年第4季度仍“大有可為”。

信風（ID:TradeWind01）以“交易所審核通過+報送證監(jiān)會”IPO項目數(shù)為口徑統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至10月10日，中信證券、華泰聯(lián)合、海通證券和民生證券分別以20家、14家、11家和10家的項目數(shù)，位居前四名。

頭部投行之間的博弈仍在進行時。?????????