寧德時(shí)代H1業(yè)績(jī)解讀：成本端及競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)定 新電池技術(shù)和海外市場(chǎng)好中存憂

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

時(shí)間地點(diǎn)：2023年?7月?25日 線上

參會(huì)領(lǐng)導(dǎo)：董秘蔣理；CFO鄭舒；董辦主任林美娜

注：寧德?7點(diǎn)?50分發(fā)布的半年報(bào)，8點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)開(kāi)業(yè)績(jī)會(huì)，很考驗(yàn)市場(chǎng)的閱讀能力，?當(dāng)然畢竟是群英薈萃的資本市場(chǎng)，大家提問(wèn)時(shí)候基本都已經(jīng)是對(duì)半年報(bào)很熟悉了，問(wèn)得面面俱到。

我自己看下來(lái)及聽(tīng)下來(lái)有?3個(gè)感悟：

第一，寧德業(yè)績(jī)的可預(yù)測(cè)度在提升。

市場(chǎng)基本預(yù)測(cè)上半年歸母是200-210億左右，實(shí)際出來(lái)確實(shí)差不多。我想，一方面是業(yè)務(wù)分類更明確，新四類“動(dòng)力、儲(chǔ)能、電池材料及回收、電池礦產(chǎn)資源”很清晰，另一方面是上游材料價(jià)格也趨于穩(wěn)定了，不至于再爆雷。這肯定是好事情，有確定性就更能聚焦基本面。

第二，寧德越來(lái)越像一家新材料廠商。

除了鋰電外，市場(chǎng)對(duì)鈉電、M3P、凝聚態(tài)、麒麟等技術(shù)路徑都很感興趣。寧德也表示每個(gè)技術(shù)都在往前推進(jìn)，包括理想已經(jīng)搭載麒麟?4C電池，這是標(biāo)志性事件。

這是雙刃劍，好處是護(hù)城河會(huì)越來(lái)越深，但壞處是總盤子會(huì)越來(lái)越大，要適當(dāng)考慮能不能都“吃得下”，或者說(shuō)要擔(dān)憂下未來(lái)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

第三，市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)非常看重。

這次提問(wèn)環(huán)節(jié)，除了常規(guī)對(duì)出貨、產(chǎn)能和技術(shù)方面外，大家對(duì)海外情況問(wèn)得非常多（尤其是外資賣方），包括美國(guó)?IRA及福特事件、歐洲本地化政策、甚至新疆問(wèn)題等等。

這是有挑戰(zhàn)的，北美和歐洲市場(chǎng)是市場(chǎng)最擔(dān)憂的，畢竟市場(chǎng)潛力很大（尤其是美國(guó)），利潤(rùn)率也挺高，如果丟失了損失不容小覷。聽(tīng)寧德口氣是各種順利，但還是要防著美國(guó)議員們時(shí)不時(shí)地搞你一下，總歸不太舒服，因此福特模式成功與否會(huì)很關(guān)鍵。

以上，就是對(duì)寧德?2023年半年報(bào)的初步感受，后面可能會(huì)再具體分享。/以下是業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)速記：

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表

1、板塊分類：

半年報(bào)沒(méi)有“其他業(yè)務(wù)”，主要是半年報(bào)僅需要披露?10%以上業(yè)務(wù)情況，分成新四類也是為了讓投資者看著更清晰。

2、財(cái)務(wù)費(fèi)用：

匯兌損益+銀行利息收益，前者是外幣影響，公司有工具會(huì)去做平滑，后者本身比較穩(wěn)定。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，財(cái)務(wù)費(fèi)用收益不會(huì)有太大波動(dòng)。

3、投資收益：

公司本身覺(jué)得季度間的投資收益金額比較?。≦1是?15億，Q2是虧?1億），屬于正常波動(dòng)，建議拉長(zhǎng)時(shí)間看趨勢(shì)。

4、資產(chǎn)減值：

上半年減值?19億，庫(kù)存是?10多億，更多體現(xiàn)在?Q1，Q2 更多是固定資產(chǎn)減值。

（二）項(xiàng)目情況

5、出貨情況：

上半年出貨?170GW，動(dòng)力和儲(chǔ)能大概是?82開(kāi)。

6、庫(kù)存情況：

余額比?2022年底下降35%，庫(kù)存商品、原材料和發(fā)出商品大幅下降，源于對(duì)庫(kù)存的有效管理。后面會(huì)更有效管理，幫助庫(kù)存周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步提升，下半年銷售會(huì)繼續(xù)往上走，庫(kù)存銷售比能保持在優(yōu)秀狀態(tài)。

7、產(chǎn)能利用率：

上半年往往產(chǎn)能利用率會(huì)偏低，其實(shí)對(duì)制造成本有好處，原因是下半年有“超級(jí)拉線”后成本會(huì)繼續(xù)降低，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是更好體現(xiàn)。

8、投產(chǎn)計(jì)劃：

絕對(duì)數(shù)量比之前略有下降。一方面是因?yàn)橥懂a(chǎn)效率提升，超級(jí)拉線加持，相同產(chǎn)能下投資金額明顯下降；另一方面是因?yàn)楫a(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃。

9、鋰礦情況：

礦產(chǎn)都在順利推進(jìn)，尤其宜春穩(wěn)步推進(jìn)，近期能投產(chǎn)爬坡，有客戶已經(jīng)在洽談。海外會(huì)慢慢貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

今年單獨(dú)羅列礦產(chǎn)項(xiàng)目，其中鎳鐵由于價(jià)格下降比較多，收益比去年會(huì)低。

（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

10、市場(chǎng)份額：

上半年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，寧德份額穩(wěn)定，全年36.3%，維持第一名。

國(guó)內(nèi)份額略有下降，由于比亞迪提升，除比亞迪外份額占比超?60%；海外份額增長(zhǎng)穩(wěn)定，歐洲第一、北美第二，得益于前幾年在海外一流車企的定點(diǎn)。

公司技術(shù)研發(fā)、資源布局等各方面取得不錯(cuò)進(jìn)展，長(zhǎng)期市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。

11、價(jià)格策略：

市場(chǎng)份額不僅是看價(jià)格，對(duì)客戶服務(wù)和幫助更為關(guān)鍵，是綜合因素。但是，對(duì)重要戰(zhàn)略客戶也會(huì)考慮提出優(yōu)惠方案。

12、價(jià)格模式：

目前沿用原來(lái)定價(jià)模式（聯(lián)動(dòng)）。

13、盈利能力：

綜合毛利率環(huán)比小幅提升，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致，高毛利項(xiàng)目出貨多一些。

整體看，儲(chǔ)能和動(dòng)力電池都是穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，由于基數(shù)較大，結(jié)構(gòu)影響也不會(huì)太大，Q3和Q4毛利率也會(huì)在穩(wěn)定預(yù)期。

上半年其實(shí)價(jià)格有所下降，但毛利率依然穩(wěn)定，證明成本端及競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)定。

至于是國(guó)內(nèi)還是海外毛利率高，要根據(jù)不同項(xiàng)目確定，目前是海外項(xiàng)目較少，但如果數(shù)量不斷提升后，最后國(guó)內(nèi)外會(huì)向同個(gè)數(shù)值去靠攏。

14、核心競(jìng)爭(zhēng)力：

差異化產(chǎn)品毛利率就是比“大路貨”要高，有創(chuàng)新溢價(jià)。

（四）海外情況

15、海外工廠：

很順利。德國(guó)工廠去年投產(chǎn)，目前產(chǎn)能爬坡，獲得歐洲客戶認(rèn)可；匈牙利順利推進(jìn)，規(guī)模比較大，一期期推進(jìn)。

16、美國(guó)市場(chǎng)：

有?IRA政策，想吸引全球工廠過(guò)去不容易，原因是成本太高。公司和福特創(chuàng)新模式進(jìn)展順利，但涉及方方面面很多，很多東西不好說(shuō)，進(jìn)展情況超過(guò)公司預(yù)期。

美國(guó)很多企業(yè)都在談合作模式，但美國(guó)沒(méi)有先進(jìn)生產(chǎn)的可能，要一步步來(lái)，先拿下福特這個(gè)，后面路就能更寬。

17、歐洲市場(chǎng)：

公司產(chǎn)能布局很清晰，很堅(jiān)決。

歐盟對(duì)本地化也有要求，國(guó)內(nèi)不少上游企業(yè)都在投資上游材料，正負(fù)極、隔膜、銅箔等等，因此寧德會(huì)有本地化優(yōu)勢(shì)，不用擔(dān)心。

公司在歐洲毛利會(huì)很有競(jìng)爭(zhēng)力，雖然成本不能和國(guó)內(nèi)比，但和歐洲友商（如?ACC、Northvolt等）相比還是很有優(yōu)勢(shì)的。

18、新疆問(wèn)題：

公司都在逐步退出股權(quán)，應(yīng)該說(shuō)都是比較堅(jiān)決的，受讓方和公司也沒(méi)有股權(quán)聯(lián)系。

（五）技術(shù)進(jìn)展

19、新技術(shù)：

客戶越來(lái)越喜歡差異化產(chǎn)品，對(duì)鈉電、M3P、凝聚態(tài)等都很感興趣，但市場(chǎng)份額不好預(yù)測(cè)。

技術(shù)都已經(jīng)很成熟，但考慮到是不同服務(wù)群體，最終賣得量要看客戶銷量情況。

公司目前是最快出來(lái)的，但領(lǐng)先度不好預(yù)估，例如哪怕都是鈉電，在成本、性能等方面都是不一樣的。

20、4C快充：

和理想首發(fā) 4C麒麟，反饋非常好，市場(chǎng)對(duì)高壓快充需求很高，公司正在和更多客戶對(duì)接。

21、人形機(jī)器人：

下游客戶推進(jìn)速度很快，但涉及到T客戶的內(nèi)容不太能講，需要嚴(yán)格保密。

只能說(shuō)，市場(chǎng)空間足夠，并且?T客戶電車以前也用松下和?LG，現(xiàn)在寧德是最大供應(yīng)商，不用擔(dān)心。?????????