衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商長(zhǎng)光衛(wèi)星搶灘科創(chuàng)板IPO：拓展文創(chuàng)“副業(yè)”能否助力走出虧損期

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報(bào)道：

隨著遙感數(shù)據(jù)源的應(yīng)用日益廣泛，商業(yè)化衛(wèi)星的不少重要參與者啟動(dòng)了資本化運(yùn)作。

日前，商業(yè)衛(wèi)星公司長(zhǎng)光衛(wèi)星技術(shù)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)光衛(wèi)星”）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得了上交所的受理。

主營(yíng)衛(wèi)星遙感業(yè)務(wù)的長(zhǎng)光衛(wèi)星自主建設(shè)并運(yùn)營(yíng)管理的“吉林一號(hào)”，目前已是全球最大的亞米級(jí)商業(yè)遙感衛(wèi)星星座。

此番IPO，長(zhǎng)光衛(wèi)星計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2.29億股、募資26.83億元，投向“吉林一號(hào)”的衛(wèi)星星座、生態(tài)開放商城和共生地球等項(xiàng)目的建設(shè)。

在衛(wèi)星折舊成本的影響下，長(zhǎng)光衛(wèi)星報(bào)告期內(nèi)一直處于虧損狀態(tài)——2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為0.85億元、1.04億元、3.12億元，同期歸母凈虧損分別為3.92億元、3.91億元和2.20億元。

而由于長(zhǎng)光衛(wèi)星未來(lái)仍計(jì)劃持續(xù)增加衛(wèi)星的數(shù)量，折舊成本的“水漲船高”或?qū)⒔o其盈利帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。

為了創(chuàng)造多元化的收入結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)光衛(wèi)星已為“吉林一號(hào)”拓展冠名等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，“吉林一號(hào)”曾為和平精英、嗶哩嗶哩、央視頻等提供過(guò)冠名服務(wù)。

由于主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地址位于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的省會(huì)城市長(zhǎng)春，長(zhǎng)光衛(wèi)星在吸納人才上具有更大的難度。為了留住技術(shù)骨干，長(zhǎng)光衛(wèi)星截至2022年10月已累計(jì)為技術(shù)人員發(fā)放310輛汽車。

作為社會(huì)資本發(fā)展商業(yè)航天業(yè)務(wù)的典范，長(zhǎng)光衛(wèi)星雖然處于無(wú)實(shí)控人及控股股東的狀態(tài)，但國(guó)有資本仍然掌握著較大比例的表決權(quán)。截至申報(bào)前，吉林省政府控制的吉林省方圓資產(chǎn)管理有限公司和長(zhǎng)春市新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金二者合計(jì)持有長(zhǎng)光衛(wèi)星11.46%的股份。

此外，長(zhǎng)光衛(wèi)星的重要股東就是自然人孫銘辰及其一致行動(dòng)人長(zhǎng)春?jiǎn)栍詈教炜萍加邢薰荆ㄏ路Q“問(wèn)宇航天”）等，合計(jì)持股比例高達(dá)22.83%。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，孫銘辰與持有長(zhǎng)光衛(wèi)星11.16%股份的中國(guó)科學(xué)院長(zhǎng)春光學(xué)精密機(jī)械與物理研究所（下稱“長(zhǎng)春長(zhǎng)光”）共同設(shè)立了其他公司。疑似存在的潛在關(guān)聯(lián)下，二者的合計(jì)持股比例已達(dá)到35.25%，但孫銘辰與長(zhǎng)春長(zhǎng)光并未被認(rèn)定為一致行動(dòng)人，這也對(duì)長(zhǎng)光衛(wèi)星的實(shí)控人認(rèn)定帶來(lái)了潛在挑戰(zhàn)。

拓展文創(chuàng)、冠名等“副業(yè)”

衛(wèi)星技術(shù)的進(jìn)步給商業(yè)航天帶來(lái)了更大的想象空間。

長(zhǎng)光衛(wèi)星就是這樣一家提供集遙感信息、衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)為一體的商業(yè)航天企業(yè)，也是目前業(yè)內(nèi)鮮有的同時(shí)兼具衛(wèi)星制造和信息服務(wù)能力的公司。

長(zhǎng)光衛(wèi)星目前的拳頭級(jí)產(chǎn)品，是其自主建設(shè)并運(yùn)營(yíng)、總顆數(shù)達(dá)72顆、分辨率達(dá)0.5m和0.75m的“吉林一號(hào)”在軌遙感衛(wèi)星系統(tǒng)，目前已是全球最大的亞米級(jí)商業(yè)遙感衛(wèi)星星座。

其中0.75m的分辨率精度已高于目前擁有全球最大的商業(yè)遙感衛(wèi)星星座的星球?qū)嶒?yàn)室，不過(guò)仍低于行業(yè)較高水準(zhǔn)的數(shù)字地球公司所達(dá)到的0.31m分辨率。

但相比于數(shù)字地球公司衛(wèi)星系統(tǒng)只能覆蓋全球60%的范圍，長(zhǎng)光衛(wèi)星的“吉林一號(hào)”已具備對(duì)全球任意地點(diǎn)實(shí)現(xiàn)每天23至25次重訪、全球一年覆蓋2次、全國(guó)一年覆蓋6次的能力。

基于較大的覆蓋范圍和高分辨率的優(yōu)勢(shì)，遙感信息業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為長(zhǎng)光衛(wèi)星的主要收入來(lái)源——2019年至2021年，該業(yè)務(wù)分別創(chuàng)收0.20億元、0.91億元和1.82億元，占比分別為19.02%、87.20%和58.36%。

由于擁有完全自主產(chǎn)權(quán)，長(zhǎng)光衛(wèi)星相對(duì)于租用外國(guó)衛(wèi)星以此提供數(shù)據(jù)信息服務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)也更具保密性和安全性，主要客戶涵蓋了我國(guó)央企及其下屬單位、政府機(jī)構(gòu)及事業(yè)單位等。例如2021年包括中國(guó)電子有限公司、內(nèi)蒙古自治區(qū)測(cè)繪地理信息局等都是長(zhǎng)光衛(wèi)星的前五大客戶，合計(jì)當(dāng)年貢獻(xiàn)了2.26億元收入，占當(dāng)期總收入的比重高達(dá)72.64%。

除此之外，長(zhǎng)光衛(wèi)星在衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)上還積極發(fā)展商業(yè)化冠名等“副業(yè)”，例如通過(guò)發(fā)射攜帶印制客戶企業(yè)名稱等字樣信息的衛(wèi)星升空，以此幫助客戶實(shí)現(xiàn)特定宣傳的目的。

自2017年以來(lái)，長(zhǎng)光衛(wèi)星已為嗶哩嗶哩視頻星、央視頻、學(xué)而思等企業(yè)提供冠名服務(wù)，其中尤為引人注目是其冠名了騰訊光子工作室群運(yùn)營(yíng)的“和平精英”游戲的相關(guān)字樣。

公開報(bào)道顯示，2021年“吉林一號(hào)”旗下的高分02D號(hào)升空時(shí)就刻有“和平精英”、“光子兩周年”的字樣，其中后者的圖案由和平精英的玩家ID組成。不僅如此，和平精英的游戲底圖也采用了“吉林一號(hào)”所提供的遙感數(shù)據(jù)。

不過(guò)冠名業(yè)務(wù)目前在長(zhǎng)光衛(wèi)星的收入結(jié)構(gòu)中占比仍相對(duì)有限。該業(yè)務(wù)自2019年至2022年上半年合計(jì)創(chuàng)收0.14億元，占總收入的比重僅為2.61%。

但拓展周邊業(yè)務(wù)可能已成為長(zhǎng)光衛(wèi)星未來(lái)的發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。長(zhǎng)光衛(wèi)星此番IPO計(jì)劃將2.13億元的募資額用于發(fā)展“吉林一號(hào)”的生態(tài)開放商城項(xiàng)目，其中就涵蓋冠名、面向C端用戶的太空合照主題活動(dòng)、文創(chuàng)周邊等業(yè)務(wù)。

如何走出虧損期

盡管收入已步入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，但長(zhǎng)光衛(wèi)星報(bào)告期內(nèi)合計(jì)虧損額仍然達(dá)到了12.09億元，這主要與折舊政策有關(guān)。

長(zhǎng)光衛(wèi)星的折舊政策為年限平均法，折舊周期為3至8年，年折舊率區(qū)間在12.50%至33.33%。2019年至2022年上半年，長(zhǎng)光衛(wèi)星的衛(wèi)星折舊金額分別為0.77億元、1.30億元、1.73億元、0.96億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為49.54%、73.11%、50.60%、71.18%。而該折舊金額在部分年度甚至無(wú)法覆蓋收入，同期折舊金額在營(yíng)業(yè)收入中的比例分別為90.59%、127.88%、55.45%和266.67%。

這導(dǎo)致長(zhǎng)光衛(wèi)星的綜合業(yè)務(wù)毛利率一直處于負(fù)值階段——2019年至2022年上半年，毛利率分別為-84.48%、-70.04%、-9.84%和-278.32%。

值得注意的是，長(zhǎng)光衛(wèi)星的衛(wèi)星折舊期限的意義與晶圓制造設(shè)備略有不同。后者雖然同樣面臨5至7年的設(shè)備制造折舊期，但該期限之后其設(shè)備仍然可以繼續(xù)使用。雖然晶圓制造初期由于設(shè)備折舊金額較大而不得不面臨毛利率負(fù)值的局面，但隨著晶圓的持續(xù)放量，收入可以逐漸覆蓋折舊成本并走向盈利，

但與之不同的是，長(zhǎng)光衛(wèi)星的“3至8年”衛(wèi)星折舊周期幾乎等同于預(yù)期使用壽命，這意味著折舊金額將隨著衛(wèi)星數(shù)量的增多而逐年攀升。長(zhǎng)光衛(wèi)星計(jì)劃在2023年底前實(shí)現(xiàn)138顆衛(wèi)星在軌、全球任意點(diǎn)10分鐘的重訪能力；并在2025年底前實(shí)現(xiàn)300顆衛(wèi)星在軌、全球天覆蓋的能力。

增長(zhǎng)的衛(wèi)星數(shù)量或?qū)⒃谖磥?lái)形成更大規(guī)模的折舊金額，若長(zhǎng)光衛(wèi)星不能在未來(lái)獲取更加可觀的收入，則其扭虧為盈的難度可能也將有所提高。

折舊成本侵蝕利潤(rùn)的同時(shí)，發(fā)射失敗的風(fēng)險(xiǎn)也困擾著長(zhǎng)光衛(wèi)星。

2020年，“吉林一號(hào)”的高分02C、高分02E號(hào)衛(wèi)星均發(fā)射失敗，而當(dāng)年國(guó)內(nèi)發(fā)射失敗總數(shù)也僅有4起，長(zhǎng)光衛(wèi)星對(duì)此則選擇通過(guò)保險(xiǎn)等手段來(lái)對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)。

股東間的曖昧關(guān)聯(lián)

技術(shù)人員儲(chǔ)備是長(zhǎng)光衛(wèi)星產(chǎn)品質(zhì)量的重要保證。截至2022年6月底，長(zhǎng)光衛(wèi)星的技術(shù)人員為448名，占比76.32%。

但由于主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地址位于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的吉林省會(huì)長(zhǎng)春市，這注定讓長(zhǎng)光衛(wèi)星在吸納人才上不得不付出更高的成本。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，截至2022年10月，長(zhǎng)光衛(wèi)星累計(jì)已完成5批職工交通車發(fā)放，數(shù)量合計(jì)達(dá)到310輛。

“隨著公司的不斷發(fā)展，交通車獎(jiǎng)勵(lì)政策將會(huì)繼續(xù)開展下去?！遍L(zhǎng)光衛(wèi)星的董事長(zhǎng)宣明指出。

其中，長(zhǎng)光衛(wèi)星2015年為獎(jiǎng)勵(lì)部分技術(shù)骨干而發(fā)放的58輛奧迪A3汽車由股東問(wèn)宇航天免費(fèi)贊助。為了解決該關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，長(zhǎng)光衛(wèi)星2021年以每輛4.10萬(wàn)元的價(jià)格從問(wèn)宇航天處夠得了該批汽車。

但該價(jià)格顯然低于市場(chǎng)價(jià)。公開信息顯示，2014款的奧迪A3二手汽車銷售價(jià)格仍達(dá)8萬(wàn)元，且屬于“急售”的價(jià)格。

雖然問(wèn)宇航天在長(zhǎng)光衛(wèi)星中的持股比例僅為10.15%，但孫銘辰通過(guò)其所控制的問(wèn)宇航天以及一致行動(dòng)人長(zhǎng)春中元航天信息有限公司、長(zhǎng)春卓燊創(chuàng)景科技有限公司、吉林省中興華盛投資服務(wù)中心（有限合伙）和自然人趙永楊控制了長(zhǎng)光衛(wèi)星24.09%的股份。

而其對(duì)長(zhǎng)光衛(wèi)星“慷慨”之舉，一方面與上述一致行動(dòng)方具有較高的表決權(quán)有關(guān)，另一方面實(shí)控人孫銘辰與長(zhǎng)光衛(wèi)星的股東長(zhǎng)春長(zhǎng)光之間似乎有著更加深入的合作關(guān)系。

工商信息顯示，孫銘辰之父孫志彬與長(zhǎng)春長(zhǎng)光共同設(shè)立了吉林省長(zhǎng)光盛世科技股份有限公司（下稱“長(zhǎng)光盛世”），而長(zhǎng)春長(zhǎng)光旗下又控制或投資了長(zhǎng)春長(zhǎng)光中天光電科技有限公司、吉林省長(zhǎng)光瑞思激光技術(shù)有限公司、長(zhǎng)春長(zhǎng)光博翔無(wú)人機(jī)有限公司等多達(dá)7家公司，并與發(fā)行人共用“長(zhǎng)光”這一名稱。

招股書顯示，孫銘辰與長(zhǎng)春長(zhǎng)光并未構(gòu)成一致行動(dòng)人，但在上述股權(quán)合作的背后，而這是否又存在未經(jīng)披露的更深層關(guān)聯(lián)或許尤為重要——若將二者及其一致行動(dòng)人的持股比例合計(jì)統(tǒng)計(jì)，則該方的合計(jì)持股將達(dá)35.25%，這顯然有可能會(huì)對(duì)長(zhǎng)光衛(wèi)星的實(shí)控人披露準(zhǔn)確性帶來(lái)挑戰(zhàn)。

不僅如此，在長(zhǎng)光衛(wèi)星的董事會(huì)席位中董事長(zhǎng)宣明、董秘王棟、職工代表董事朱瑞飛均曾經(jīng)在長(zhǎng)春長(zhǎng)光中任職，若將三人與長(zhǎng)春長(zhǎng)光提名的董事殷洪玲、孫銘辰的董事會(huì)席位合并統(tǒng)計(jì)，則長(zhǎng)春長(zhǎng)光或可以控制5個(gè)董事會(huì)席位，占非獨(dú)立董事數(shù)的比例可達(dá)到六分之五。

在這一背景下，長(zhǎng)光衛(wèi)星的實(shí)控人認(rèn)定準(zhǔn)確性問(wèn)題或也是其此次IPO的潛在考驗(yàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。