黃金還會上漲嗎？

　　2024年，黃金成為“最耀眼”的資產(chǎn)類別之一。市場表現(xiàn)出超強的一致性預期，國際金價年內(nèi)40次創(chuàng)下歷史新高，全年斬獲漲幅超過27%，創(chuàng)下2010年以來最大年度漲幅。對比來看，黃金全年表現(xiàn)勝過標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)，比肩全年漲幅約28%的納斯達克指數(shù)。

　　海外降息、地緣政治風險、央行持續(xù)購金去美元化、美國大選的不確定性等因素共同構成了2024年黃金上漲的邏輯。年末，隨著特朗普交易的降溫，市場不確定性降低，金價自大選后回落近6%。倫敦金由10月底2790.07美元/盎司的至高點下行至2624.16美元/盎司。

　　目前，黃金仍處于歷史高位區(qū)域，2025年黃金還會繼續(xù)上漲嗎？通過分析多重因素來看，2025年推動黃金上漲的中長期因素并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金價短期雖出現(xiàn)波動，但中長期有望延續(xù)漲勢。

　　首先，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。央行購金的增加是近幾年黃金需求的最大邊際變量。2024年11月，中國人民銀行時隔半年來再次增持黃金16萬盎司，中國官方黃金儲備增加至7296萬盎司。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，全球央行年內(nèi)購金量達694噸。整體來看，全球央行購金需求依然強勁，以中國為代表的新興市場經(jīng)濟體黃金儲備資產(chǎn)仍大幅低于發(fā)達經(jīng)濟體，后續(xù)仍有較大的增持空間。

　　其次，2025年避險需求仍將是推動金價上漲的重要因素。中東、俄烏等地緣沖突走向仍不明朗，這更加有利于金價上行。不過，需要注意的是，由突發(fā)事件催生的黃金行情，在避險情緒回落、風險偏好回歸之后，可能會出現(xiàn)行情迅速終結的風險。

　　此外，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預期依然是影響黃金價格的主要因素，目前市場對這一因素分歧較大。

　　在2024年最后幾周，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預期發(fā)生了巨大變化，并對金價形成極大壓制。在12月最后一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲表示2025年只會降息兩次，較9月份預期的四次降息的可能性減半。不少分析師預計利率預期的變化將支撐美元，并為黃金帶來一些短期阻力和波動。不過，有分析認為，若市場始終存在美聯(lián)儲繼續(xù)降息預期以及縮表轉(zhuǎn)擴表預期，對黃金來說仍屬于中長期利好。

　　另有觀點認為，2025年特朗普政府政策或?qū)⒁l(fā)逆全球化及全球政治經(jīng)濟的不確定性較高的情況下，即使美聯(lián)儲降息幅度有限，黃金作為對沖不確定性和貨幣波動的手段的需求，仍將支撐其自身價格。

　　近期，世界黃金協(xié)會預測2025年黃金走勢積極但更為溫和，黃金潛在的上行空間或來自于央行需求強于預期，或源于金融環(huán)境迅速惡化而導致避險資金流入；相應的，若貨幣政策預期的逆轉(zhuǎn)導致利率上升，則可能會對黃金造成挑戰(zhàn)。

　　也有人擔心，特朗普上臺后政策的不確定性可能是2025年最大的邊際變量。在當前市場對“特朗普交易2.0”預期打得比較滿的情況下，市場存在過度交易的可能，等待特朗普政策正式落地后，包括黃金在內(nèi)的資產(chǎn)價格的波動可能會增加。

　　綜合來看，關于2025年黃金價格趨勢，目前市場較多觀點認為，從中長期來看，全球央行較強的購金需求，地緣政治延續(xù)波動，以及特朗普上臺后政策變動的不確定性，都將提升黃金的避險需求和抗通脹需求，金價長期內(nèi)仍處于上升趨勢。不過，也應當注意，未來金價的波動可能增加，中美經(jīng)濟表現(xiàn)、美聯(lián)儲的降息節(jié)奏、特朗普上臺后的政策變化都可能帶來市場的動蕩。