像極了2018年！美國回購利率反彈，“錢荒”危機重演？

激石Pepperstone(http://qintiejiang.com/)報道：

美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策、抽出市場流動性之際，美國隔夜融資市場的年底行情五年來首次出現(xiàn)波動，以史為鑒，又一場流動性危機即將上演？

經(jīng)紀商Curvature Securities的數(shù)據(jù)顯示，周二隔夜回購市場波動性總體較為溫和，但已開始加劇波動，回購利率一度上探至5.53%，收盤時回落至5.32%。上次回購市場在年底出現(xiàn)波動還是在2018年，彼時回購利率飆升了3個百分點以上，達到6%，還在次年引發(fā)了一場流動性危機。

與此同時，截至周二，擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）升至5.35%，為三周多來的最高水平，僅略低于12月1日創(chuàng)下的5.39%的歷史新高。

周三，90個交易對手在美聯(lián)儲逆回購（RRP）工具存入了8190億美元，為12月13日以來的最高水平?？紤]到美聯(lián)儲RRP允許交易對手將現(xiàn)金停留在美聯(lián)儲以換取利息，分析預(yù)計，RRP使用量將在未來幾天進一步增加。

從歷史上看，融資市場壓力通常會在年底加劇。年底銀行為了美化財務(wù)報表，會縮小業(yè)務(wù)規(guī)模，這使得市場流動性下降，融資成本上升。市場參與者如果不能找到替代融資方案，只能接受支付更高利率的資金。

盡管如此，短期利率高漲仍使一些人擔(dān)心，四年多前的流動性沖擊重新上演。

2018年美聯(lián)儲開始縮表和加息行動之后，美國隔夜回購利率持續(xù)攀高，短期融資市場市場流動性逐漸枯竭，直到2019年9月終于爆發(fā)了“錢荒”，隔夜回購利率一度飆升至10%，遠高于當時2.25%的政策目標利率區(qū)間。

美聯(lián)儲被迫十年來首次啟動隔夜回購操作，向貨幣市場投放海量資金，才使市場恢復(fù)平靜。之后的兩年，美聯(lián)儲開啟了一輪降息周期，逐步放松了資產(chǎn)負債表。

但據(jù)華爾街見聞此前文章分析，當前短期回購利率跳升遠不及當年的水平，且仍處于5.5%的政策目標利率區(qū)間。因而，當前的利率跳升遠非顯示融資市場的失靈。

另一方面，截止到11月底，美國貨幣市場流動性整體依然充裕。

盡管美聯(lián)儲縮表（QT）已一年有余，其總資產(chǎn)相對于GDP規(guī)模依然遠超疫情之前約兩倍。

而即便遭遇美聯(lián)儲縮表、儲戶的“存款搬家”，以及財政部加快發(fā)債的融資節(jié)奏。銀行準備金水平仍有3.4萬億規(guī)模，從相對于GDP規(guī)模峰值的17%僅下降到13%，相對于商業(yè)銀行總資產(chǎn)的規(guī)模從峰值的19%下降到15%。比今年3月硅谷銀行破產(chǎn)之際，還回升了2個百分點。?????????